濮耐股份(002225)上市定价预测

国泰君安:濮耐股份(002225)最大的钢铁行业用耐火材料制品供应商

2004-2006 年度，公司主营业务收入、净利润复合增长率分别为23.4%、47.1%。收入的增加主要是由于钢铁行业的发展带动对耐火材料的需求逐年增加，以及产品平均销售价格的提高。公司的毛利率较高，且呈上升趋势。产销量及毛利率的稳步向好将为公司带来丰厚的业绩。本次发行预计募集资金3.33 亿元，计划投向四个项目。募投项目将巩固公司在钢铁用耐火材料行业的领先地位并促进公司向有色金属、电力行业用耐火材料领域进军，进一步增强公司的竞争实力和抵御市场风险的能力。募集资金项目将于2010 年5 月全面完成。我们预期2007-2009 年净利润分别增长39%、38%、46%，EPS 分别为0.21 元、0.29 元、0.43 元。我们给予公司08 年发行PE20-24 倍的估值，询价区间5.80-6.96 元。我们认为二级市场08 年合理估值范围为25-31倍，即上市首日定价区间7.25-8.99 元。

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海通证券:濮耐股份(002225)高温耐火材料龙头企业

公司此次募集资金项目为如下四个项目;年产1 万吨氮化硅结合碳化硅砖、1 万吨滑板、5000 吨连铸三大件项目；年产10 万吨不定形耐材、20 万支透气砖、2.5 万吨座砖项目；年产5 万吨铝镁碳砖项目；北京科技研发中心项目。其中，第二个项目和第四个项目今年底将建成。募集资金项目的投产将有效提升公司在业内的竞争力。公司未来计划将出口比例由20%提高到50%，这在人民币升值的大背景下可能有汇率风险；而出口市场的三分之一为独联体市场有可能带来收款期限长的风险。2004 年到2007 年9 月，公司的应收账款净额占总资产的比例一直在30%以上，尽管没有明显坏账，但应引起投资者关注。我们预计公司2007－2009 年的摊薄每股收益分别为0.22 元、0.33 元和0.50 元。结合目前耐火材料公司的平均估值水平、濮耐股份的股本情况以及目前市场状况，我们认为公司股票的合理价位在9.90-13.20 元之间，建议申购区间为5.50－6.60 元。

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国都证券:濮耐股份(002225)为钢铁行业提供全套耐火材料

根据我们的盈利预测，公司2008-2009 年业绩按发行后股本计算为0.23、0.30 元/股，公司在该行业内处于龙头地位，但该行业竞争激烈，类似产品较多。我们按照2009 年20-25 倍PE 估值，合理价值为6.00-7.50 元/股。我们给予公司2007 年摊薄每股收益20-25 倍PE 为询价依据，建议网下询价区间为4.00 元-5.00 元。公司在钢铁行业耐火材料方面具有优势。目前，公司已经成为国内主要的功能耐火材料、不定形耐火材料生产企业，钢铁炉外精炼透气砖国内市场份额第一，国内最大的钢铁行业用耐火材料制品供应商。本公司炼钢用耐火材料产品品种齐全的优势，公司积极推广“整体承包”的服务模式，给用户提供合理选材、耐火材料综合配套和工程总承包，使公司的竞争能力大大增强。

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中原证券:濮耐股份(002225)引领行业发展潮流,未来前景可期

公司未来业绩增长的主要动力为产能增加和产品价格提升。在确保公司在不定形耐火材料优势地位的前提下，提高滑板水口、镁碳/铝镁碳砖等毛利率较高产品产量，是公司未来产品结构的发展方向。公司计划发行6000 万股，占发行后总股本14.94%，募集资金投入四个项目。本次募投项目仅是公司未来做大做强的一个步骤。自身业务代表着行业未来发展方向，日趋熟练的资本动作，看好公司发展前景。给予耐火材料行业08 年15 倍的估值。鉴于公司良好的增长趋势和未来行业并购中的机会，给予公司08年20－25 倍市盈率，每股合理价值在5.60－7.00 元之间，合理价值中枢为6.53 元，给予公司短期、长期均为“增持”的投资评级。首日运行区间;8.40－10.50 元