紫金矿业(601899)上市定价预测

平安证券:紫金矿业(601899)未来5年仍是公司高速成长期

目前黄金和铜、锌产品已在公司利润占比中两分天下，这是公司已从单一的黄金生产商壮大成为综合类矿业公司过渡的重要表现。产品逐渐多样化将使公司抗周期性产品价格下跌风险的能力增强。产量增长是公司未来盈利持续增长的基石。而公司静态的储量和积极的扩张资源战略，能够保证公司未来继续保持5～10 年左右的高速扩张，并不会出现资源的瓶颈。我们相信：未来5 年公司仍将处于高速成长期。综合PE 和P/NAV 估值结果，我们认为公司二级市场合理股价在10.51～11.55 元之间。
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国信证券:紫金矿业(601899)拥有成长性溢价的大型综合类矿业公司

受美元长期贬值及全球通货膨胀影响，金价有望持续上涨，但涨幅有限。而受到美国经济趋于衰退的影响，铜价和锌价将表现比较平稳。根据我们预测，公司08、09 和10 年EPS 分别为0.25 元、0.29 元和0.39元。国际黄金股的PE 在44 倍左右，公司H 股的PE 也超过40 倍。我们建议以07 年0.19 元EPS 的40~44 倍PE 的8.5 折询价，询价区间6.46~7.15 元。

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国都证券:紫金矿业(601899)有色金属资源品种多,业绩波动较为平滑

预测公司2007、2008、2009 年业绩为0.174、0.246、0.36，由于黄金股的平均PE 为30 倍PE 左右，按照2008-2009 年业绩的30 倍PE估值，公司合理价值区间为7.3-8 元/股。公司的黄金储量为638 吨，铜储量为900 多万吨，2007 年年产矿产金24.8 吨、铜4.91 万吨、锌精矿4.5 万吨以及铁矿87.5 万吨。公司未来成长主要来自以下两大方面：一是新项目投产后产量扩张；二是未来几年金价上涨。

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申银万国:紫金矿业(601899)金价看涨、低成本持续扩张的综合性矿业巨头,建议询价区间7.2-8.2元

预计紫金08-10 年矿产金、铜、锌的销量平均增速为18%、31%和32%，带动EPS 平均增速在34%。2010-2012 年，随着秘鲁铜钼矿、塔吉克斯坦ZGC 项目、俄罗斯图瓦铅锌矿等大项目逐步投产，紫金将迎来另一波高速增长。中期角度看，美元贬值和全球通胀的预期强烈，黄金货币属性趋强；而首饰消费稳步增长以及全球矿产金产量逐步下滑使得黄金商品属性有望和货币属性共振，推动金价持续走牛。全球铜今明两年仍将维持小幅短缺的格局，预计铜价08-09 年同比涨幅在3-5%。合理价格10.0-11.6 元。结合PE 和DCF 估值，我们认为紫金A 股合理价格为10.0-11.6 元。考虑到紫金H 股价格和市场对大盘股的承接能力，建议询价7.2-8.2 元左右。

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兴业证券:紫金矿业(601899)以金为主的多元化矿业巨头

国内目前黄金行业的平均PE 为30 倍PE 左右，基于公司黄金储量、开采成本及矿山开发技术上的优势，公司黄金业务可以给予45 倍的市盈率，08 年黄金业务贡献每股收益0.15元，对应合理股价6.75 元。国内目前铜行业的平均PE 为20 倍左右，公司铜业务明显不同于江西铜业和云南铜业，铜业务超过80％的毛利来源于铜精矿的外售，铜精矿的毛利率高达80％，我们认为可以给予公司铜业务30 倍市盈率，08 年铜业务贡献每股收益0.08 元，对应的合理股价为2.40 元。我们给予铅锌、铁精粉及其他业务给予25 倍市盈率，该部分贡献每股收益0.05元，对应的合理股价为1.25 元。经过分业务估值，我们认为公司合理股价10.4 元，考虑到一级市场有一定的折价，我们认为合理的询价区间是合理估值的70％－80％，即7.28－8.32 元。

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