中煤能源(601898)上市定价预测

西南证券:中煤能源(601898)新股定价报告

投资摘要：
􀁹 公司是我国第二大煤炭企业。拟发行不超过15.2533 亿股，发行后总股本不超过132.5866 亿股。募资投向2 个煤化工项目，总投资567 亿元。建设期均为3 年。估计询价区间为19.0-22.0 元。
􀁹 06 年、07 年公司自产原煤分别为6649 万吨、8327 万吨，目前在建的权益产能有3100 万吨/年。预计在2010 年前，原煤产能可超1 亿吨，年增15%左右，产量成长性在煤企中属于较好的水平。
􀁹 按总股本132.5866 亿股，公司06 年及07 年上半年的摊薄每股收益分别为0.205 元、0.172 元。公司预测，07 年摊薄每股收益为0.385 元。我们对07、08、09、10 年每股收益预测值分别为0.404 元、0.465 元、0.574 元、0.655 元。预计公司募投项目中的鄂尔多斯项目得到2010 年中期以后才能建成，黑龙江项目2010年上半年或稍晚时期有望建成，获得净收益预计得到2011 年，对盈利预测影响小。
􀁹 按A/H=150%计算，A 股股价有望达到29.97-33.75 元。若按神华08、09 年动态PE 的估值，中煤能源A 股股价约为22.29-22.48元。中煤07-09 年3 年的净利润复合增长率有望达到或超过41%。在目前的市道下，整体估值明显偏高，故我们倾向于取18-20 元的估值，相当于07 年、08 年动态PE 分别为45-50 倍、39-43 倍。首日定价估计会较高，可能达到26-30 元以上。
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国都证券:中煤能源(601898)高举国家原油替代战略大旗

我们的盈利预测显示，公司07年、08年、09年和10年的每股收益将分别为0.39元、0.44元、0.69元和0.94元。基于对公司未来三年复合增长率达到34.4%左右的预期（以07年为基数），结合当前二级市场整体估值情况以及煤炭行业上市公司平均PE和PB水平，我们认为，公司合理的08年动态市盈率为35倍、09年动态市盈率为30倍，其合理估值区间在15.4-20.7元范围，建议网下询价区间为13.1-15.7元。
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长江证券:中煤能源(601898)高速成长的煤炭蓝筹

报告要点
􀁺 继中国神华后又一煤炭巨头回归A股
中煤能源是仅次于中国神华的国内第二大煤炭公司。本次回归拟发行约15.25亿股320亿人民币，投入两个煤化工项目生产二甲醚和聚丙烯、聚乙烯，此两个项目将成为公司2010年后利润增长点。
􀁺 中煤能源的投资两点在于其良好的成长性
随着公司安太堡井工矿、东露天露天矿以及王家岭井工矿在2008～2010年陆续投产，公司原煤产量在2006～2010年复合增长率达到16.43%，2010年原煤产量达到122.20百万吨。公司焦炭产能2010年全部投产达450万吨，比2006年翻一番。公司煤矿装备业务在全国居于首位，受益于我国煤炭行业发展，煤矿装备业务将会稳步增长。
􀁺 公司煤炭行业龙头地位将充分享受行业景气
我们预测，“十一五”期间，煤炭会存在供给短缺，加之煤炭市场化定价机制的实现，以及煤炭行业产业集中度提高带来议价能力的增强，煤炭行业将高位景气，表现在煤价上涨。中煤能源作为行业内龙头公司，将充分分享煤价上涨带来的利润。预计2007～2010年公司煤炭业务主营收入年复合增长率20.57％，合计主营业务复合增长率达16.5％。
􀁺 公司业绩将保持迅速增长
预计公司2007～2009年EPS分别为0.45元、0.52元、0.73元。综合PE估值，以及A－H溢价估值的结果，我们认为公司的合理价值在24.89～30元。
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上海证券:中煤能源(601898)稳步做强煤炭,积极布局煤化工

估值基准
􀂄 公司从事的领域为煤炭，因此我们选取行业特性相近的公司进行比较，国内市场相对估值比较显示，行业06-08 年平均动态市盈率为52.70 倍、51.62 倍和40.71 倍。
􀂄 考虑到公司在煤炭行业中的地位，及其良好的经营能力和发展前景，我们认为其估值水平可以高于行业的平均市盈率水平，以07 年每股收益的50—55 倍的市盈率水平计算，其分别对应的市场定价应为21.05 元和23.15 元。
定价结论
􀂄 考虑到一级市场和二级市场之间的差异，我们认为公司的询价应不高于市场定价的80%，我们认为公司的询价区间为16.84 元—18.52 元，上市首日的定价区间为：21.05 元—23.15 元。
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国都证券:中煤能源(601898)高举国家原油替代战略大旗

我们的盈利预测显示，公司07年、08年、09年和10年的每股收益将分别为0.39元、0.44元、0.69元和0.94元。基于对公司未来三年复合增长率达到34.4%左右的预期（以07年为基数），结合当前二级市场整体估值情况以及煤炭行业上市公司平均PE和PB水平，我们认为，公司合理的08年动态市盈率为35倍、09年动态市盈率为30倍，其合理估值区间在15.4-20.7元范围，建议网下询价区间为13.1-15.7元。
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东莞证券:中煤能源(601898)煤炭行业的另一新锐

预计公司07-09年每股收益分别为0.41、0.49、0.64元。目前A股煤炭行业08、09年对应的市盈率分别为40倍、33倍，按照目前A股煤炭行业估值水平，公司的合理价位在19.6-21.12元。从中国神华和兖州煤业的AH股溢价比例来看，均在1.5倍左右。按照这个比例则中煤能源的合理价位在27元左右。公司作为国内第二大煤炭企业，强大的实力使得未来对其他煤炭资源的收购可能性较大。我们认为公司的合理价位区间在21-27元。
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国盛证券:中煤能源(601898)新股报告

我们初步预计公司 07、08、09 年的收入约为369 亿、480 亿、595 亿元，利润分别为51 亿、63 亿、79 亿元，EPS 对应发行后摊薄分别为0.38、0.48、0.59 元。综合上面的分析，考虑到目前的市场状况，我们认为中煤能源回归后的合理定位区间约为21.88—27.08元。
我们预计参与网上申购的资金规模约 2.6 万亿，预计中签率为0.74%。投资者可以积极参与申购.
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国联证券:中煤能源(601898)新股申购报告

我们预计公司2007-2009年的每股收益分别为0.39元、0.47元和0.57元。 
目前A股市场对于煤炭公司的估值水平普遍较高，包含了资产注入和煤炭价格持续上涨的预期。我们认为在尊重当前市场估值的前提下，中煤能源可以按照2007年55-60倍市盈率进行定价，相当于股价为21.45-23.4元。另外一个方法是比照中国神华A-H溢价关系进行定价，中国神华A-H溢价长时间稳定在1.5：1左右，按此标准，中煤能源A股的定价区间约为27-30元。我们认为在上市初期，市场按照第二种方法定价的可能性较大。 
在中煤能源的发行期内，还有诺普信、大立科技、赣粤高速可分离债、中远航运可分离债同时发行，将有部分资金分流。我们预计网上申购资金约为2.1-2.4万亿，考虑回拨后对应中签率分别为0.828-0.933%，相当于180-203万可中签（纯概率计算，非保中）。上市首日涨幅65-70%，收益率介于0.538%-0.653%之间。
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海通证券:中煤能源(601898)煤炭行业的另一新锐

盈利预测与估值。根据海通估值模型，我们测算出公司2007—2009年每股收益分别为0.44元、0.48元和0.68元。给予公司2008年35—45倍的市盈率，对应的6个月目标价格区间为16.80—21.60元。这个区间也是我们DCF估值模型所获得的结果。

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中信证券:中煤能源(601898)煤、化、机、电等高附加值产业下的能源先锋 

盈利预测、估值及投资评级。考虑公司08到09年在产量上的较大提高，利润在未来两年仍能保持30％左右的增长水平。给予中煤能源(08／09年EPS0．56／0．73元，09年合理市盈率水平31-40倍，二级市场合理定价22．63-29．20元)  

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安信证券:中煤能源(601898)能跳舞的大象

合理价格区间在19-26元：假设中煤能源永续增长率为3%，无风险收益率为2.9%，考虑到中煤能源的稳健经营，β系数为0.9，计算出中煤能源的WACC为8.43%。绝对估值得出的价格在21.91元；采用可比上市公司市盈率法对应的价格区间为18.19-18.43元；以每股净资产作为标的，对应的价格区间为21.46-22.55元；以企业倍数进行估值，对应的价格区间为21.77-22.14；A to H 得出的价格区间为24.31-26.18元。取整数作为区间的上下限，得出中煤能源合理的价格为19-26元。

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民生证券:中煤能源(601898)上市首日估价

我们综合考虑发行规模、发行状况、投资价值、市场状况等因素构造估价模型，模型计算结果上市首日成交均价为 27.98元，综合模型拟合情况及其他模型外因素分析，我们给出中煤能源上市首日成交均价应该在26～29元区间。

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南京证券:中煤能源(601898)新股定价报告

我们预测公司07-09年EPS分别0.40元、0.50元、0.62元。公司属于煤炭开采行业，我们认为可以给予公司08年42左右倍市盈率，公司合理价值区间在21元左右。

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天相投资:中煤能源(601898)现代煤化工业的开拓者

 盈利预测及估值。预计公司07、08年EPS分别为0.40元和0.46元；我们认为公司的合理市盈率水平应在40-42倍之间。按照预测的2008年业绩计算，公司股票上市后的合理价值区间应在18.5～19.5元之间。

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招商证券:中煤能源(601898)内生性产能增长和煤化工项目将持续推升业绩

业绩预估：我们预计公司07-09 年EPS 分别为0.4、0.43、0.54 元，同比分别增长94%、9%和25%（不含资产注入）。估值区间：我们认为公司的合理股价为23—28 元，均价为25.5 元。