华锐铸钢(002204)上市首日可能突破20元

投资要点：
􀂄 公司主营大型铸锻件，产品有电站用大型铸锻件、船用大型铸锻件和重型机械用大型铸锻件，属于普通机械行业中的铸锻件行业。其中电站用大型铸锻件收入占7成以上。公司本次发行5400万股，发行价10.78元。
􀂄 自2002年以来，国内铸锻件行业收入快速增长，盈利状况持续改善，利润快速增长。2007年1－11月，国内铸锻件行业实现收入2615.27亿元，同比增长39.91%，实现利润148.27亿元，同比增长48%，高于机械行业平均水平。销售利润率为5.67%。公司过去3年年均收入增长近40%，盈利连续翻倍，高于行业平均水平。
􀂄 公司所服务的大型铸锻件行业集中度高于普通机械，市场结构相对稳定。十五期间国内大型铸锻件产销量年均增长在20%左右，2005年中国大型铸锻件消费量占全世界的60%左右，成为全球主要消费市场。公司产能居行业内第4位，但过去3年产能增长最快。
􀂄 大型铸锻件行业需求与国内重工业发展密切相关，按照目前的城市化进程，我们预计国内工业化完成至少还需15年时间，未来较长时间内大型铸锻件需求增速有望超过GDP增长，初步预计在15%左右。过去3年，公司电站用大型铸锻件和船用大型铸锻件随下游行业景气上升而大幅增长。预计未来电站用大型铸锻件需求稳中略增，船用大型铸锻件仍可保持15%以上的增长。
􀂄 预计公司2007年－2009年每股收益分别为0.48元、0.52元和0.65元。综合自由现金流贴现法和相对估值法，公司合理估值为18元－20元。参考近期中小板新股上市首日表现，预计公司上市首日可能突破20元。