华锐铸钢(002204)二级市场合理价格18-19 元

投资要点：
􀂄 公司是全球最大的火电设备铸件供应商、国内重要的船用铸件供应商。火电、汽轮机铸造技术在国内居于领先地位。
􀂄 大型铸锻件是典型的资金、技术密集型行业，行业壁垒很高。特别是公司所主营的火电汽轮机、水电铸锻件产品，工作环境恶劣、设备运行工况苛刻，制造技术极高。公司是100 万千瓦超超临界机组用大型汽缸国内独家生产商，2006 年公司大型火电铸钢件产品在全球范围的市场占有率达33%。
􀂄 全球船舶工业高度繁荣景气，船舶工业向中国转移趋势明显，大部分船舶企业生产订单均已排到2011 年，作为国内重要的船用铸件供应商，将充分享受船舶行业的高度繁荣带来的收益。
􀂄 在政策扶持、社会环保意识不断增强的背景下，风电、水电建设可望进入高速增长期，公司风电、水电铸件将有广阔的发展空间。
􀂄 锻件是比铸件技术含量更高的行业，国内锻件大量依赖进口，公司募集资金投资2.48 万吨锻件项目，预计将会给公司带来6.69 亿收入，利润总额1.36 亿，该项目预计2010 年以后将投产。
􀂄 我们看好大型铸锻件行业以及公司的竞争能力，预计公司07、08、09、10 年公司每股收益可以达到0.37、0.56、0.67、0.98 元/股。复合增长率38%，DCF 估值18.74 元。二级市场合理价格18-19 元。
风险提示：
公司下游发电设备制造业、造船业发展的周期性可能给产品销售带来不利影响，钢材、钼铁等原材料价格波动可能给公司毛利水平造成影响。