国统股份(002205)合理价位16.8-20.3 元

投资要点：
􀁺 公司是天山建材与台湾国统、联合金建建材、建材设计院、西安通达等共7 家发起人共同发起设立的外商投资股份有限公司，自设立以来历经两次增资扩股。实际控制人中材集团是国务院国有资产监督管理委员会直接管理的中央企业，对公司将来发展构成有利支撑。
􀁺 公司主营业务为PCCP 的制造、运输及其异型管件、配件的开发制造，及其它管材产品的生产和经营。公司目前具有年产120 公里PCCP 标准管的生产能力，是我国第二大PCCP 生产企业，市场占有率约为11.83%，仅次于山东电力管道公司。国统股份和山东电力管道共居PCCP 行业第一集团的地位。
􀁺 PCCP 集合了混凝土和钢材的优势，是世界上大中型输水工程中广泛使用的一种复合材料管材。我国的PCCP 行业在经历了自行研发起步、引进消化提高、自主发展创新的三个发展阶段后，目前正处于产品国家标准完善、制造技术成熟、市场发展已进入快速成长的阶段，前景可期。
􀁺 本次募集资金投拟投资于公司已成熟的三大区域的PCCP 市场。根据公司高管介绍，华南技改项目本月即可完成，东北/西北产能扩建项目也将于2008 年上半年可完成。项目达产后公司的PCCP 年设计产能将从原来的120km 标准管增加到200km。顺应PCCP 行业的飞速发展，公司自2007 年以来顺利实现了投资规模的迅速扩大和主营业务的快速发展。
􀁺 公司目前所面临的风险：过度依赖单个项目的风险、过度依赖少数客户或少数供应商的风险、短期偿债压力风险。
􀁺 我们预期2007-2009 年净利润分别增长139%、63%、79%，EPS 分别为0.36 元、0.58 元、1.03 元。目前A 股2007 年、2008 年PE 分别为39 倍和29 倍，中小板2007 年、2008 年PE 分别为64 倍和44 倍，建材行业2007 年、2008 年PE 分别为50 倍和29 倍。考虑到新股首日上市效应和较高成长性，我们认为公司二级市场2008 年合理估值范围为29-35 倍，即相当于合理价位16.8-20.3 元。建议询价区间为8.6-10.8 元。