海亮股份(002203)上市首日合理价格为24.4~31.6元

    投资要点：
1.规模优势：
公司“产量规模化，产品精细化，市场高端化、客户国际化”的发展战略使公司成为国内铜加工行业三大龙头之一。在产品结构方面。公司凭借较强的自主研发能力，不断研发新的高端产品，逐步减少低端铜管的市场开拓，确保高档铜管产品的市场份额呈上升趋势；在市场开拓方面，公司本着“先难后易”的原则，先做好国外市场，再做国内市场，以国际标准要求公司产品，保持外贸出口增长势头。公司2006 年成为中国最大的铜管出口商和第二大铜管生产企业，铜管产品市场占有率为8.64％，精密铜棒产量市场占有率为22.5％，稳居市场首位。
2.品牌优势
公司铜管已通过美国NSF、加拿大WHI、英国KITEMARK、南非SABS 以及香港NUTEK 产品品质认证，并已在十八个国家和地区注册了商标。公司拥有强大的客户群优势。在国内市场，公司选择格力、海信、海尔、TCL、远大、科勒、富士康等掌握着超过80％市场份额的优质客户。在国际上也与韩国LG、法国SIDEM、美国开利、特灵、约克、安德鲁等三百多家企业有着稳定的合作关系。优质的客户可以使公司降低客户风险，获得稳定的业务来源。

    风险分析：
1.铜价高企风险：
虽然公司的定价模式可以规避铜价对企业盈利的影响，但铜价高企并剧烈波动仍会给公司带来流动资金紧张的风险，会导致公司资金压力较大，从而成为影响公司快速发展的桎梏。
2.出口退税税率下调风险：
公司境外销售的比例较大，已超过50％，且呈持续增长态势，因此国家进出口政策的变化对公司经营的影响非常明显。近三年来，国家出口退税率由2003 年的17％一直下调到2006 年的5％，如果国家继续出台更严厉的出口限制政策，势必会对公司未来的业绩增长带来一定的风险。

    估值建议：
参考同类相关上市公司的市场情况，我们认为给与公司08年20倍的市盈率较为合理，我
们预计公司07、08、09年的EPS为0.51元/股、0.61元/股、0.79元/股，我们认为目前公司合理市场价格为12.2～15.8元。
考虑新股上市带来的溢价效应，我们给与公司首日上市100％的溢价，公司上市首日合理价格为24.4~31.6元。