华锐铸钢(002204)合理定价区间为26.95-29.11元

投资要点：
1．  客户资源优势
公司产品的技术和质量已接近或达到国际先进水平，部分产品已成功替代进口，产品供不应求。公司多年积累并不断强化的与下游行业大型设备制造商的双向依赖战略合作伙伴关系，将巩固公司在同行业中的领先优势
2．产品结构优势
公司同时生产火电设备、水电设备、风电设备、船用设备、重型机械设备等的铸件产品，可以根据下游各行业的景气周期及时调整产品结构，保证公司的业绩稳定和持续发展。
3．规模优势
大型铸锻件行业是典型的资金、技术密集型行业，具有明显的规模经济特征。国内大型铸锻件市场约有30家企业参与竞争，其中大部分为国有企业的铸造厂，没有独立的法人地位；而该公司为独立的法人，具有独立面向市场的对外销售能力，是行业内专业从事大型高端铸件生产和销售的厂家。
4．制造设备及工艺技术优势
公司拥有从熔炼、造型到铸造加工一整套完整且先进的生产设备，这些设备均处于国际或国内领先水平。先进的设备在保证铸造工艺的可行性、稳定性，提高大型铸造件特别是高端复杂铸钢件的质量品质方面发挥了重要作用，使得公司在硬件方面具备了参与国际大型高端铸件行业竞争的实力。
公司是行业内唯一全面采用先进的呋喃树脂砂工艺进行铸件生产的企业，建有专业铸造热工技术研究所，拥有光谱分析、性能分析、化学分析、金相分析等七个实验室，以及材料热处理、焊接工艺评定中试车间，配备了具有国际先进水平的技术开发、试验、检测、监测装置，整体技术开发能力居国内同类大型铸件企业领先地位。
5．地理位置优势
大型铸锻件的行业特点决定了大型铸锻件产品需要依靠海路、水路进行运输，因此，临海的地理位置将会有利于大型铸锻件企业较大幅度降低物流成本。公司与大连港的直线距离仅8公里，是行业内唯一具有临海优势的大型铸件生产厂家，具有得天独厚的地理优势。

风险分析：
1．  原材料价格波动风险
公司生产经营所需主要原材料为废钢、钼铁、生铁、微铬、铬矿砂等，近三年一期，原材料成本占公司营业成本的50%左右，原材料价格每上涨1%，公司的营业成本上涨约0.50%。因此，原材料价格的波动将会对经营业绩的稳定性产生一定影响。
2．税收政策变化风险
自2004年1月1日起至2008年12月31日止，公司享有“按规定征收增值税，后按实际缴纳增值税额退还35%”的税收优惠政策。另根据规定，自2004年1月1日起，公司取得的增值税返还收入免征企业所得税。如果上述税收优惠政策发生变化，将对公司的经营业绩产生一定影响。
3．持续融资能力风险
公司资金主要来源于自身积累和银行贷款，虽然公司与国内主要银行等金融机构保持良好的合作关系，但融资渠道较为单一。如果由于某项原因，公司不能获得足够的资金，可能会导致公司出现资金缺口，影响公司的生产经营活动。
l        估值及投资建议：
我们预计公司07～09年每股收益为0.36元/股、0.51元/股、0.62元/股，参考近期机械行业中小板估值水平给予08年25-30倍市盈率，即合理价值为12.75—15.30元。结合近日中小版新股发行首日平均涨福在150％左右。我们给予公司上市首日合理定价区间为：26.95-29.11元。建议申购。