金风科技(002202)合理价值为70.8-88.5元左右

要点：
◆金风科技是目前国内最大的风力发电机组整机制造商，公司从2000-2006 年，每年收入和利润到都保持100%以上的增速。公司风力发电机组产品在2006年全球新增风电装机市场占有率为2.8%；在2006 年中国新增风电装机市场占有率为33.3%，近三年市场占有率持续占国产风力发电机组产品的80%以上。排名国内第一、全球第十，是国内风电市场当之无愧的龙头企业。
◆近十年来全球风电累计装机容量的年均增长率接近 30%，而中国近三年的风电装机年均增长率超过了 70%，中国是目前全球风力发电增长最快的市场，金风科技 2006 年已进入世界十大风电设备供应商行列。风电行业在在当前全球能源短缺、环境污染形势日趋严峻、对节能减排的要求不断增强的背景下，已逐渐成为一个发展空间巨大的朝阳行业。产业发展，设备先行，金风作为国内最大的风能设备供应商，无疑会是此行业盛宴的最大获益者之一。
◆除了“政策之风”、先发优势、技术领先、财务良好等竞争优势之外，我们最为看好的是金风创新的盈利模式和集成能力。即：借助其国内领先的技术资源集成能力、制造资源集成能力、服务资源集成能力，通过两头在内（研发、市场）、中间在外（配套零部件加工）的经营模式，利用公司在市场方面的领先优势和经验，将风电技术、制造、服务、项目开发等要素整合成金风科技的核心能力。
◆经测算，预计07-09年EPS分别为1.26、1.77、2.34元， 估值方面，从金风科技与国外两家主要的风电类上市公司RPWGR、NDX1比较，以及国内电气设备行业平均估值水平的比较，并鉴于金风作为国内风电设备龙头之一的高盈利性与高成长性，我们予以其08年40-50倍左右的PE较为基本合理。则金风科技6个月内合理价值为70.8-88.5元左右。但鉴于公司具备真实、充分的新能源概念，可能在上市首日得到二级市场追捧，高溢价达100元以上。
◆风险揭示：毛利率下滑风险、技术开发风险、核心技术失密和核心技术人员流失的风险。