出版传媒(601999)合理价格应在8.6-9.8 元

公司基本情况
辽宁出版传媒公司由辽宁出版集团和辽宁电视台广告传播中心于2006 年8 月设立，双方分别持股4.03 亿股、0.08 亿股。其中，辽宁出版集团成立于2000 年4 月，经营范围为国家授权范围内的国有资产运营、管理。
辽宁出版传媒设立后，主要拥有包括：辽海出版社、辽宁科学技术出版社、辽宁电子出版社、辽宁美术出版社、万卷出版公司5 家出版社；北方图书城、北方配送公司、典雅公司3 家发行公司；物资公司；票据公司；以及吉尼斯（辽宁）俱乐部。
公司主要从事出版物出版、出版物发行、票据印刷及印刷物资供应等业务。
此次募集资金情况及用途
公司拟公开发行不超过14,000 万股，占发行后总股本的25.4%，募集资金将按照轻重缓急投入以下四个项目：
1、设立辽宁出版策划有限公司
该项目预计投资8,646 万元，旨在建立一个领先的出版传媒资源整合平台，通过该平台可以把畅销书、知名作者、电视媒体、出版社和版权等资源聚合在一起，形成强有力的市场竞争力。
2、辽宁北方出版物流配送公司增资项目
该项目预计投资16,839 万元，包括亚马逊-卓越网专区建设项目5,368 万、电子商务平台升级改造项目5,471 万、补充流动资金6,000 万。
3、北方图书城北方区域出版物连锁经营体系项目
该项目预计投资26,246 万元，旨在进一步提高公司现有发行规模，有效降低经营成本，为实现全国连锁经营体系的建立、成为中国最具实力的图书零售企业目标打下良好的基础。
4、补充中小学教材出版发行流动资金项目
该项目预计投资18,650 万元，旨在通过补充流动资金，解决公司资金短缺问题，改善公司的资本结构，增强抗风险能力，进而提升公司业绩。

在现有的传媒上市公司中，新华传媒与公司的业务结构较为相近，具有较大的可比性。我们认为，从集团实力、地区优势、未来优质注资预期等几方面比较，新华传媒优于出版传媒；从对内容制作的控制力方面比较，出版传媒优于新华传媒。综合以上情况，我们认为，出版传媒08 年的合理PE 应在35-40 之间。我们预测，公司07、08、09 年的EPS 分别为0.183、0.246、0.275，公司的合理价格应在8.6-9.8 元。