金风科技(002202)二级市场的合理价值为97.20-116.60 元

投资要点：
􀂄 金风科技是目前国内最大的风力发电机组整机制造商，公司风力发电机组产品在06 年新增风电装机市场占有率全球排名第十、国内排名第一，近三年市场占有率持续占国产风力发电机组产品的80%以上。
􀂄 金风科技本次发行募集资金18.796 亿元，拟投资于产能建设、产品研发、风电场开发销售三大类项目。此次募集资金的投入能够扩充公司兆瓦级风电机组的产能，提高公司研发能力，将实现公司向风电产业链横向一体化赢利模式的转变，使公司成为国内唯一拥有完整风电产业链经营模式的风电产业服务商。
􀂄 风电技术逐步成熟和成本降低、国家政策大力扶持等因素的促进，近五年国内新增风电装机容量复合增长率达到45%。尤其是06 年，中国的风电新增装机容量增长率达到107%，已经远远超过世界风电新增装机容量增长率29%。即便如此，截至06 年底中国风电装机容量仅占国内陆地可利用风能的的0.19%左右，未来发展空间巨大。
􀂄 相对于国际风电设备制造商，技术劣势是我国风机制造商的主要问题。不过我国政府对国内设备商的政策支持力度相当大，政策优势给国外风电设备商进入我国风电设备市场设置了一个较高的壁垒，未来随着我国风电装机容量的不断增长，国内企业风电设备生产能力不断提升，将会逐步取代外国企业在国内的市场份额。
􀂄 相对于国内的风电设备制造商，金风科技在兆瓦级风机的竞争主要来自东方汽轮和大连华锐，08 年上述两家可能会与金风科技的市场份额较为接近。我们认为，金风科技产业链完善，并且采用自有研发技术，相对于其他厂商的引进技术，在成本以及技术升级方面优势明显，未来市场份额依然会保持在较高水平。而且由于市场需求不断增大，即使市场份额下降，公司业绩的增长依然会保持在较高水平。
􀂄 预计公司07-09 年复合增长率为45%，参照国际风电设备制造商1.0-1.2 的PEG，鉴于金风科技所处的行业地位、国内市场增速及发展空间和竞争优势等因素，我们认为完全可以给予公司20%的溢价，二级市场的合理价值为97.20-116.60 元。
􀂄 风险因素：随着行业竞争逐步激烈，公司增长速度可能放缓。