􀁺 中国中铁――铁路等交通建设领域的领先工程承包商（合理价值7-7.5 元)中国中铁今日上市，香港H 股发行价格5.78 港元，预计2007 年12 月7 日挂牌。先“A”后“H”模式发行的大型国有企业、国内最强的工程承包服务企业之一。公司是中国和亚洲最大的多功能综合型建设集团，能够提供全套建筑相关服务，包括基建建设、勘察设计与咨询服务、工程设备和零部件制造，可向客户提供综合的“一站式”解决方案，且在参与大型复杂项目时具有竞争优势。
“十一五“的交通的投资成为公司业务增长的重要依托。（1）”十一五“期间铁路建设及相关投资1.25 万亿元，特别是高速铁路的开工建设，对于中国中铁带来巨大的商业机会；（2）”十一五“每年的公路及高速公路投资达到1200-1400 亿元；（3）城市轨道交通大建设，预计未来几年投资达到2000 亿元以上。
基建承包收入在公司总收入中居主导地位。公司的基建收入占总收入比例大约为90％左右，其中，2006 年收入来自铁路建设、公路建设和市政建设的比例分别为42.17％、29.3％和25.89％。铁路建设是公司工程承包中的核心业务。预计2007－2009 年的主营业务收入增长率分别达到25.28％、14.40％和12.43％。
盈利能力均将保持稳步。公司原材料占公司主营成本在50－60％，人力成本占5－6％；加强对原材料的采购管理是获得公司稳定盈利能力的重要因素。我们预计随着高速铁路项目的建设，较高的铁路建设毛利率能够抵消公路建设毛利率下滑的影响。同时勘察设计、房地产等高毛利率业务保持稳定。预计2007-2009 年综合毛利率分别为10.75％、10.73％和10.76％。
募集项目提升公司作业能力和改善财务结构。募集资金用于购置施工设备能够提升公司高速铁路的工程承包能力。
盈利预测和投资建议。根据海通预测模型，我们预计公司2007－2009 年的摊薄每股收益分别为0.19、0.25 元和0.32 元。考虑H 股发行的全面摊薄每股收益分别为0.15 元、0.20 元和0.26 元。综合DCF 和PE 估值，我们认为公司的合理估值为7－7.5 元，与发行价4.8 元比尚有45.83－56.25％的上涨空间，建议申购。
主要不确定因素。（1）原材料波动的风险。（2）固定资产投资大幅下滑的风险。

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