江海证券：全聚德(002186)上市预测24.8元左右
来源：江海证券 作者： 发布时间：2007-11-05
新股申购：全聚德（002186）合理估值为24.8元左右
餐饮零售行业处于高速增长阶段，给公司发展带来机会。我国餐饮零售业已经连续16年实现两
位数高速增长。2006年餐饮业零售额首次突破一万亿元大关，达到10,345.5亿元，同比增长16.4%，
比GDP 增速高出5.7个百分点。
餐饮主业地位突出，收入和盈利集中在少数几家分公司。全聚德主业非常突出，即以烤鸭系列
为主提供餐饮服务。06年该类业务收入在公司全部收入中占比达到78.2%，毛利占比更是高达87%
以上。06年，北京全聚德和平门店、前门店和王府井店3家分公司收入和利润总额之和分别占公司
该项指标的64.8%和98.4%。
全聚德最大的竞争优势是其品牌价值。1999 年，“全聚德”商标被国家工商局认定为服务业第
一个“驰名商标”，2006 年，“全聚德”商标被商务部列为“中华老字号”。
前期投资和IPO项目可能推动未来3年收入规模和净利润快速增长。我们预计全聚德07、08和09
年收入将同比分别增长40.9%、48.3%和62.1%。07年净利润可能比06年略有下降，但预计08和09年
净利润将分别同比大增21.5%和50.1%。
本次发行3600万股，申购价11.39元/股，预计2007-2009年EPS为0.44，0.62，0.79，合理估
值为24.8元左右，建议投资者积极申购。
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