澳洋顺昌(002245)上市定价预测

国泰君安:澳洋顺昌(002245)IT金属物流商,特殊领域巧发展 

我们预期2008-2009 年公司的净利润分别增长18%、21%，EPS 分别为0.69 元、0.84 元。对比近期中小板公司的发行市盈率以及公司发行资料，建议询价区间为13.9-16.5 元，对应07 年23.5-28 倍市盈率，预计上市开盘价为21-25 元，对应08 年30-36 倍市盈率。我国物流经济发展迅速，全国物流总额从2004 年的38.4 万亿增长到2006 年的59.6 万亿，07 年物流总额达75.2 万亿元，同比增长26%，随着进出口贸易的进一步扩大，预计物流需求高速增长期将持续10-15 年。

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国都证券:澳洋顺昌(002245)长三角IT金属物流业的龙头 

结合公司行业特性和成长性，我们认为公司合理价格为16.28-18.5元，对应2007 年、2008 年和2009 年市盈率分别为28-31 倍、22 -25倍、18-20 倍。公司所处现代物流是经济全球化和社会分工专业化的产物，过去三年年均业务增幅都高于30%，未来市场潜力巨大。公司目前是中国长三角金属物流供应商的龙头，良好的客户认同使公司在项目信息了解、需求分析、沟通协调等方面具有其他竞争者无法比拟的优势，为公司长期稳定地发展奠定了基础。本次募集资金主要是为扩大公司主营业务镀锌卷钢和铝合金板的加工物流配送能力。

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银河证券:澳洋顺昌(002245)新股申购策略 

公司所处现代物流是经济全球化和社会分工专业化的产物，过去三年年均业务增幅都高于30%，未来市场潜力巨大，预计2008-2009 年净利润分别增长18%、21%，EPS 分别为0.69 元、0.84元，公司确定发行价16.38元，发行市盈率28.24倍。由于澳洋顺昌为金属物流业首家上市公司，参考相似中小板怡亚通目前市场估值水平，考虑公司流通盘偏小的因素，因此预计澳洋顺昌（002245）首日估值为42-45倍，预计上市首日价格区间为28.98－31.05元。近期市场参与申购的总资金量大约在16000亿左右，由于这次3只中小板又是重叠发行，因此在目前尚不知北化股份、帝龙新材发行价及发行市盈率的情况下，只能按时间和发行量来预测一级市场的资金分配。在避免出现大资金拥挤申购的情况下，我们建议资金量大的机构投资者可考虑如下网上申购配置：用30％的资金申购澳洋顺昌、48％的资金申购北化股份、22％申购帝龙新材。基于上述分析，使用我们的模型计算，预计澳洋顺昌（002245）中签率为0.0455％，申购收益率为0.0350％－0.0408％。

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海通证券:澳洋顺昌(002245)与IT行业共生的物流企业 

公司募集资金项目建成后，钢铁薄板和铝合金板两类产品的总体套裁能力将在现有水平上分别扩大55.56%和150%，分别从10.8 万吨和1 万吨增加到16.8 万吨和2.5 万吨。公司是中外合资企业，享受所得税“两免三减半”的优惠政策，2004 年、2005 年公司免征企业所得税，2006 年—2008 年公司享受减半征收企业所得税的优惠，2009 年开始，公司将从目前公司的执行12%所得税税率提高到25%。根据海通证券研究所盈利预测模型，我们测算出澳洋顺昌2008 年—2009 年的全面摊薄每股收益分别为0.80 元和0.83 元。考虑到公司处于高速成长期，以物流行业平均的25 倍PE 水平估值，我们认为公司的合理估值应为20.00—20.75 元。建议申购。

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上海证券:澳洋顺昌(002245)专业金属物流企业 

澳洋顺昌资产结构中流动资产、固定资产所占比重合理，资产负债率稳定，负债主要为流动负债，短期偿债压力有限。随着业务规模的不断扩大，预计公司今后几年固定资产绝对值仍会增加，主营业务收入能保持稳定增长，资产结构仍能保持合理状态。公司经营活动产生的现金流状况不够理想，如果募集资金能及时到位，公司的资产负债率将有明显下降，公司的流动比率和速动比率指标将进一步好转。澳洋顺昌募集资金项目将在未来几年内逐步投产。初步预计08～10 年归于母公司的净利润将实现年递增44.07％、35.29％、15.65％，相应的每股收益可达0.85 元、1.15 元和1.33 元。基于08、09 年预测业绩的均值以及动态PE 值30 倍测算，公司的中长线合理估值为30 元/股。上市6 个月内的估值区间为25.50～34.50 元。前期中小板公司上市首日溢价在100％左右，根据近期市场的总体情况和行业内相似个股的表现，基于短线合理估值下的合理发行价中值为16.15 元。出于谨慎原则，建议以14.70～17.60 元报价。

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