通产丽星(002243)上市定位预测

国信证券:通产丽星(002243)分享消费升级的化妆品塑料包装龙头

化妆品塑料包装行业具有微笑曲线的基本特征：行业利润集中于研发与销售的两端。国际领先的包装企业采取在化妆品研发阶段就介入的策略来取得研发优势，而通产丽星一类的国内优势企业也趋向于成为提供化妆品包装制品整体解决方案的企业，通过提高研发水平和服务能力等手段取得竞争优势，使得其与低端的包装企业差距在不断扩大，提高了高端领域的进入壁垒。通产丽星是化妆品塑料包装行业的龙头，但目前产能已成为瓶颈。借助于良好的管理机制、业内最强的研发实力和新产品开发能力、合理的生产布局，公司无论是销售规模、盈利水平以及研发实力，都处于国内企业中的第一位置。目前，产能已经成为制约公司进一步快速发展的瓶颈，而募集资金项目建成后，将保证公司未来的快速发展。公司的风险点主要来自于经济下滑导致化妆品需求下降：该行业的发展主要取决于下游化妆品行业特别是中高端化妆品的快速发展，如果经济下滑导致需求下降，可能会导致业绩低于预期，但目前来看这一风险不大。合理估值为8.69-10.26 元。公司2007-2010 年销售收入复合增长率为25.3%，净利润复合增长率为30.3%，我们参考了国际和国内塑料包装企业的估值水平，得到公司的合理估值为8.69-10.26 元，对应08、09PE 水平分别为24.8-29.3 倍和20.7-24.4 倍。

---------------------------------------------------------------------------------------

国泰君安:通产丽星(002243)依托化妆品行业巨头,未来稳定发展可期

公司2005、2006、2007 年营业收入分别为3.07 亿元、3.71 亿元、4.75 亿元，同比增长24.76%、21.03%和27.81%，其中软管业务占比从04 年的66.84%逐年下降到07 年的61.22%。公司净利润也保持了20%以上的增长，另外，几年以来公司综合毛利率水平能稳定保持在20％以上，说明基本上能够根据市场情况来调整产品的价格和收益。本次募集资金投资项目预计总投资26,441 万元，三年内全部达产，达产年可新增软管产量26,184 万支，新增吹瓶15,476 万支，新增塑37,246 万支。项目包括除深圳外的广州、上海等地，业务拓展已经成为目前公司发展的主要方向，逐步开拓新客户占领不同的区域市场是扩大市场份额最有效的途径。我们测算公司2007、2008 和2009 年的EPS 按发行后总股本摊薄后别为0.26，0.33 和0.41 元。按07 年EPS 给予25～28 倍PE，建议询价区间为6.5～7.28 元。按照目前A 股同类上市公司估值水平测算，公司上市长期合理价格为8.58～9.9 元。

---------------------------------------------------------------------------------------

中信建投:通产丽星(002243)国际化妆品群雄背后的包装龙头 

公司前身深圳丽星丰达塑料有限公司成立于1995 年7 月14 日，2007 年4 月29 日，经深圳市国资委批准，整体变更为股份有限公司，公司实际控制人是深圳市国资委。公司多年来致力于高档化妆品塑料包装的生产、销售以及配套模具的研究、开发，是全国第一家设备最先进、产品质量最好的五层复合塑料软管生产企业。公司2005～2007 年营业收入环比增长达到20%以上， 2007年，公司的市场占有率达到6.89%。其中，软管的市场占有率最高，达到13.96%，吹塑和注塑的市场占有率也达到3.57%，4.01%，目前已成为化妆品塑料包装细分行业的龙头之一。公司近年来在业务规模和生产规模上都有较大幅度的发展，但与快速发展的化妆品市场相比，公司现有的规模将难以满足客户的需要。本次募集资金用于以下四个项目：广州丽盈塑料有限公司高档化妆品塑料包装项目；广州丽盈塑料有限公司新建化妆品灌装项目；上海美盈塑料有限公司高档化妆品塑料包装生产线技术改造项目；深圳市通产丽星股份有限公司高档化妆品软管包装技改项目。募集资金投资项目三年内全部达产，达产年可新增软管产量26,184 万支，产值20,300 万元；新增吹瓶15,476 万支，产值6,300 万元；新增注塑37,246 万支，产值7,900 万元。与2007年相比，产量年均增幅约为23.95%，产值年均增幅约为25.36%。公司2007 年摊薄后EPS 为0.27 元，公司2008-2010 年的EPS 分别为：0.37 元，0.48 元及0.56 元。我们参照包装行业的紫江企业和珠海中富进行估值，考虑到通产丽星未来有保障的高速成长性，化妆品行业的龙头地位，我们给公司20%左右的溢价。我们给公司2007 年30—35 倍PE 的估值，合理价格在8.1—9.45 元；按2008 年20—25 倍的PE 计算，合理价格在7.4—9.25 元，建议询价区间为：7.4—8.1 元。

---------------------------------------------------------------------------------------

国联证券:通产丽星(002243)建议申购 

公司多年来致力于高档化妆品塑料包装的生产、销售以及配套模具的研究、开发。作为全国第一家设备最先进、产品质量最好的五层复合塑料软管生产企业，公司核心产品化妆品塑料复合软管的产量及市场占有率位居全国同类产品生产企业前列,目前已成为化妆品塑料包装细分行业的龙头之一。公司与多家国际著名化妆品及食品生产厂商建立了长期、稳定的合作关系，并成为其全球供应商，先后荣获多家供应商给予的殊荣。受益化妆品及化妆品包装行业高速成长、专注于国内外著名化妆品牌塑料包装产品市场；公司占据国内行业龙头地位、竞争优势明显；行业进入壁垒较高、未来市场竞争激烈，优胜劣汰。参考当前公司项目承接情况及盈利能力，我们预计公司08-09年每股收益摊薄后分别为0.32、0.41、0.58元。目前国内尚无化妆品塑料包装上市公司，考虑到化妆品包装行业产品技术含量、产品附加值相对较高，可以给予其一定的溢价空间，我们认为08年该股票的合理PE应该在27－32倍之间，对应合理价格在8.64~10.24元。近期预计会有5000亿左右的资金参与申购，则中签率在0.05%左右。参照最近新股上市首日涨幅情况，预计首日涨幅可达80％左右，考虑到发行价格相对偏高，我们预计上市首日价格可能达到12.5－14元。

---------------------------------------------------------------------------------------

海通证券:通产丽星(002243)化妆品塑料包装龙头企业 

公司是国内最大的化妆品塑料包装企业，产品供不应求。深圳市通产丽星股份有限公司目前是国内最大的化妆品塑料包装企业，主要致力于中高档化妆品塑料包装的产销及配套模具的研发。公司主要产品分为软管、注塑和吹塑三大类，2007 年三类产品占主营收入的比重分别为61%、15%和24%。公司下游主要为宝洁、联合利华等国际化妆品公司及国内主要化妆品公司。近年来公司产能严重不足，亟待扩张。公司所处行业发展前景广阔。中国化妆品塑料包装行业目前市场规模82 亿元，且以18%的速度快速扩张。随着消费升级、下游化妆品行业的国际产业转移以及塑料包装在化妆品包装领域所占比例的逐年上升，化妆品塑料包装行业正处在上升期。募集资金项目达产后将提升公司整体竞争力。公司此次募集资金项目为如下四个项目;广州丽盈塑料有限公司高档化妆品塑料包装项目、广州丽盈塑料有限公司新建化妆品灌装项目、上海美盈塑料有限公司高档化妆品塑料包装生产线技术改造项目和深圳市通产丽星股份有限公司高档化妆品软管包装技改项目。四个项目全面达产后将增加营业收入38755 万元，净利润4325 万元。募集资金项目的投产将解决公司目前的产能瓶颈，有效提升公司在业内的竞争力。如何稳步提升毛利率是公司未来发展中需要重视的问题。近年来公司毛利率稳定在20%左右。公司的主要原材料是各种树脂，软管产品中原材料成本占30%以上，注塑产品中原材料成本占40%以上，吹塑产品中原材料成本占50%以上。近年来原油价格高企带动了PE 等下游产品涨价，这使得通产丽星的产品成本不断提升。另外，公司不少产品用于出口，面对人民币升值的大趋势，公司也面临较大压力。因此，丽星如何通过涨价等方式稳步提升毛利率是未来必须重视的问题。我们预计公司2008－2010 年的摊薄每股收益分别为0.38 元、0.44 元和0.64 元。结合目前塑料行业上市公司的平均估值水平、通产丽星的股本情况以及目前市场状况，我们认为公司股票的合理股价为11.00-11.40 元，建议申购。

---------------------------------------------------------------------------------------