威华股份(002240)上市定位预测

上海证券:威华股份(002240)林板一体的中纤板规模优势企业

公司目前中（高）密度纤维板生产能力62 万m3/年，是广东省规模最大的中纤板生产企业，也是全国大型中纤板生产企业之一。本次募集资金拟投资新建进口连续压机生产线4 条，合计新增产能88 万m3/年，项目完全达产后，公司生产能力将达到150 万m3/年，将使公司生产规模跃居全国大型中纤板生产企业前列。公司现有的五条中纤板生产线分别建在广东省林木资源较为丰富的地区，当地薪材量较为充足，厂址选择符合省级木材加工规划布局。公司近年来已投产的生产线满负荷生产，薪材供给充裕。同时，公司还与当地林业部门及林业经济实体合作建设了约65 万亩林业基地，并将继续扩大林业基地的建设。预计公司08、09 年每股收益为0.66 元及1.18 元，目前市场上与公司业务相类似的永安林业08PE 在26 倍，大亚科技在14 倍。基于公司募集资金项目投产后产能大幅扩张，未来两年业绩进入高速增长期，给予08 年25 倍的PE，估值在16.50。考虑20%的询价折价，询价中值在13.20 元，我们建议询价区间为12.10 元—14.50 元。鉴于中小板公司上市首日存在一定的溢价率，首日定价在17.00-20.30。

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国都证券:威华股份(002240)中(高)纤板行业龙头,林业资源丰富

我们采用相对估值法对威华股份进行估值。沪深两市中的可比公司有永安林业（000663）和大亚科技（000910）。我们预测公司08、09 年的EPS 分别为0.82、1.58 元，参照可比公司的17.6 倍的估值水平，我们给予公司18 倍PE, 合理估值区间为12.65－13.99 元。建议网下询价区间为11.39－12.59 元。东威华股份有限公司最初成立于1997 年的中外合资股份有限公司。公司的经营范围为人造板、家私、木材、木制品加工和销售以及造林工程设计、林木种植等业务，主营业务为中（高）密度纤维板的生产和销售；主要产品为“威利邦”牌中（高）密度纤维板。中（高）密度纤维板是以林区三剩物、次小薪材为原材料加工而成的板材，是一种近似木材而某些性能又优于木材的新型人造板，主要应用于家具制造、建筑装修装饰、强化木地板制造等行业，属国家重点扶持的产业，公司享受增值税即征即退、暂免征收企业所得税的优惠政策。目前，公司控股的林业企业广东威华丰产林、梅州威华速生林、清远威绿公司、阳春威华速生林、龙门威龙速生林、广州威华速生林已在广东省梅州市、广州市、清远市、惠州市、阳江市、肇庆市和河北省邯郸市等地，先后以承租林地自建自营、合作造林及购入林地等方式种植营造了约65 万亩林木。公司种植的速生林作为后续资源储备，目前尚未进入大规模砍伐阶段。公司目前中（高）密度纤维板生产能力62 万m3/年，是广东省规模最大的中纤板生产企业，也是全国大型中纤板生产企业之一。本次募集资金拟投资新建进口连续压机生产线4 条，合计新增产能88 万m3/年，项目完全达产后，公司生产能力将达到150 万m3/年。

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海通证券:威华股份(002240)专业的中纤板生产企业

本次募集资金共投入4 个建设中（高）密度纤维板的生产线项目，分别为辽宁威利邦项目、河北威利邦项目、湖北威利邦项目和封开威利邦项目，四个项目单线生产能力均为22 万m3/年。募集资金项目与公司现有主业密切相关，预计在达产后能较大的提高公司生产能力。产能快速扩张导致的原材料供应风险。2）原材料价格风险。3）速生林合作联营的风险。4）能否继续享受税收优惠政策。我们预计公司2008-2010 年的每股收益分别为0.65 元、.21 元和1.74 元。综合P/E 相对估值结果，我们认为威华股份上市后的合理定价为9.50-24.20 元，对应PE08 为30-37x，对应PE09 16-20x。鉴于该公司股本规模较小，此上市首日价格很可能冲破我们认为的合理上限。

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中信建投:威华股份(002240)高速发展中的中纤板公司 

我国家具、木地板、房地产、建筑装修行业发展迅速，为中纤板行业的发展创造了良好的条件。近几年的平均增长在20%以上。目前， 8mm 以下中纤板销售比重不断提高，良好的产品结构和薄板产品的价格优势使得公司的盈利能力得以增强，毛利水平虽产品结构调整不断提高。原材料获取能力和成本控制能力是决定中（高）密度纤维板制造企业生存能力和发展的重要因素之一。公司的林板一体化战略计划将原有的65 万亩速生丰产林基地扩张至120 万亩以上，为公司的持续健康发展提供了保障。本次募集资金共投入4 个建设中（高）密度纤维板的生产线项目。募集资金项目与公司现有主业密切相关，预计在达产后能较大的提高公司生产能力。我们预测公司08 年、09 年、10 年每股收益（发行后）0.75 元、1.52 元、2.00 元。预计上市首日定价区间20~25 元。

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民生证券:威华股份(002240)上市首日估价 

公司是国内位居前列的林板一体化生产企业，广东省最大的中（高）密度纤维板制造商和广东省林业龙头企业，采用“公司+基地+农户”的经营模式，已初步形成了“林工贸一体化、产供销一条龙”的林业产业化链。中（高）密度纤维板的制造属国家扶持的产业。我们综合考虑发行规模、发行状况、投资价值、市场状况等因素构造估价模型，模型中可比公司07年预测市盈率取30-35，模型计算结果上市首日成交均价为24.6～24.02元，综合模型拟合情况及其他模型外因素分析，我们给出威华股份上市首日成交均价应该在24-27元区间。

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