奥维通信(002231)上市定价预测

国都证券:奥维通信(002231)3G网络的受益者

未来该行业随着3G的推出保持在20%速度增长，2006 年中国移动对网络优化覆盖设备投入金额约占整个行业投资的46.4%，预计中国移动2007 年、2008 年和2009 年对直放站的投资规模约占整个行业投资的51.8%、57.4%和56.2%。公司的主要竞争对手是京信通信、深圳国人、武汉虹信、三维通信等行业内主要企业。近三年在公司主要地域市场（辽宁、江苏、黑龙江等地区）主要与京信通信竞争较多，预计今后公司与上述其他企业的竞争也会越来越多。公司未来成长主要是三个项目投产后，产能迅速扩张，将会形成GSM/DCS/CDMA 直放站产品9,000 台（套）、TD-SCDMA/WCDMA/CDMA2000移动通信直放站产品6,000 台（套）、各类无源微波器件300,000 只及天线产品200,000 付的生产能力，其中主设备直放站生产能力将比目前增加275%；无源微波器件新增产能为20 万只/年，产量为30 万只/年，生产能力将比目前增加200%；天线新增产能18 万付/年，产量为20 万付/年，生产能力将比目前增加900%。

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中信建投:奥维通信(002231)区域扩展的二线覆盖设备厂商

公司目前主要区域市场是辽宁、黑龙江、江苏三省，正积极向其它区域市场扩张，其它区域收入占比从04 年的9.4％提高到07前三季度的23.4％。预计此次募集资金项目将推动公司区域市场扩展取得明显成效。公司另一增长线索是国内电信行业重组将启动3G 网络投资，推动无线覆盖需求行业步入2－3 年快速增长期，预计相关增长效应于09 年开始体现。作为二线覆盖设备厂商，公司2－3 年内在行业整合和服务占比上升因素推动下能获得高于行业平均的增速，但由于市场整体容量有限、前几位厂商优势地位已经确立、业务区域性制约国际市场拓展空间，我们对公司现有业务的长期增长前景持谨慎态度。参考三维目前股价（4 月23 日收盘价18.21 元）对应07 年静态PE 34.8 倍、08 年动态PE 25.6 倍，公司二级市场合理股价在9.8－10.9 元之间，取均值10.3 元为目标价。

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国金证券:奥维通信(002231)行业竞争加剧,静待公司提高综合竞争力

考虑网络优化设备行业的发展机会与风险，我们认为公司发行价以2006 年的市盈率22 倍到25 倍为宜，2006 年折回EPS 为0.297 元，询价区间为6.53~7. 43 元。基于公司的业务特点和未来盈利趋势，我们给予公司2008 年28~30倍市盈率区间。根据我们预测的08 年的EPS 0.317 元，建议公司的合理定价区间为8.87~9.51 元。采用FCFE 方法估值，后续增长率TV 为5%，公司每股价值为10.18元，对应2009 年动态市盈率为25 倍。

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国泰君安:奥维通信(002231)销售区域集中,产能扩张2009年受益 

目前移动运营商多采用集团全国统一网上集中招标采购导致设备商产品价格下跌，且预计未来一段时间内不会改变，招标一方面导致市场集中度提高，网络优化市场规模2004-2007 年分别为42.2、44.5、39.9、49.8亿元，主导厂商京信通信、深圳国人、武汉虹信3 家的市场份额合计为78.29%；另一方面招标带来了设备商毛利率下降，京信、国人毛利率分别从2004 年的52%、57%下降至38%、48%，第二梯队的三维通信毛利率2007 年也将至38.5%，网络优化市场竞争仍很激烈。我们认为奥维通信作为第二梯队的网络优化厂商，虽市场分额从2004年的1.64%提升至2006 年的4.54%，但83%以上的销售额集中在辽宁、江苏、黑龙江、山西四省，公司一方面在2007 年将市场区域扩展到16个省并在13 个省设立办事处，另一方面募集资金主要投向：移动通信直放站系统技术改造项目、无源微波器件及天线生产线技术改造项目、直放站支撑网系统软件项目等四个项目，达产后产能将达到 2G 直放站9,000 台、3G 直放站6,000 台、无源微波器件 300,000 只及天线产品200,000 付，主设备直放站产能将比目前增加 275%，无源微波器件增加 200%；天线增加 900%。但我们认为从三维通信的经验看市场份额的提高是缓慢而艰难的，在京信、国人、虹信三足鼎立的情况下要进入网络优化市场的第一梯队并非易事。我们认为公司产能扩张带来的收益将在2009 年开始体现，2008 年收入增长缓慢，主要是销售市场的铺垫，毛利率也将趋降，预计公司2007-2009 年EPS 分别为0.372、0.387、0.55 元，未来3 年复合增长21.5%。估值可参照三维通信近期股价交易在2007 年33 倍PE 水平，奥维的合理估值也应该在2007 年30-33 倍PE 水平，即11.17—12.28 元，考虑到上市价较发行价上涨20%计算，投标询价区间应在9.3—10.2 元。

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光大证券:奥维通信(002231)发展中的无线网络覆盖设备商

尽管公司近几年营业收入呈现加速增长态势，市场占有率由2004 年的1.61%提高到4.54%，但是相比国内龙头企业京信通信、深圳国人等还有较大差距。此外，由于公司目前规模较小，又受到银行借款融资能力的约束，资金实力较弱，使得公司进一步扩张市场份额受到限制，公司亟需上市融资，增强资金实力。公司此次募集资金项目涉及2G 和3G 直放站系统的技术改造，及配套的器件的生产和系统软件的支持，为进一步拓展2G 网络优化覆盖市场和抢占未来3G 系统建设市场提供了支撑。我们认为，募集资金有望提升公司的竞争实力。我们预测公司07-09 年公司股本摊薄后的EPS 分别为0.30 元、0.39 元和0.47元，公司合理申购价为7.12-7.57 元，二级市场合理定价为8.19-8.71 元。

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上海证券:奥维通信(002231)不断拓展,迎接3G投资高峰

我们预计公司07 和08 年公司营业总收入分别为209.14 百万元和271.89 百万元，净利润分别36.28 百万元和 49.65 百万元，并预计07 基本每股收益0.45 元，08 年IPO 后按加权平均总股本计算的基本每股收益分别为0.51 元按照2006 年度经会计师事务所审计的扣除非经常性损益前后孰低的净利润，除本次发行后总股本（计划发行后为107 百万股）计算的每股收益0.29 元为估值基准,以合理发行询价区间所对应25-30 倍市盈率，我们预计公司的IPO 询价区间为7.33-8.79 元。参照2008 年1 月以来中小板新股发行的上市首日的收盘价相对于发行价的涨跌幅的中值和算术平均数(分别为184.68%和204.62%)，以及最近股票市场新股发行后的走势，我们认为该公司上市首日的涨跌幅可达80%-100%，即上市首日的收盘价可能为：13.19-17.58 元。

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兴业证券:奥维通信(002231)稳健成长的无线网络优化覆盖提供商 

盈利预测与估值：我们预测，公司2007-2009 年的EPS 分别为0.30、0.34、0.40元。就估值水平而言，参考可比上市公司三维通信的估值水平，同时考虑到公司目前的行业地位和未来的成长性，我们认为，可给予公司2008 年和2009 年30 倍PE 的估值区间，相应的公司价值投资区间为10.2-12.0 元。我们预测，公司2007-2009 年的EPS 分别为0.30、0.34、0.40 元。就估值水平而言，参考可比上市公司三维通信的估值水平，同时考虑到公司目前的行业地位和未来的成长性，我们认为，可给予公司2008年和2009年30倍PE的估值区间，相应的公司价值投资区间为10.2-12.0元。主营业务快速增长，市场占有率稳健提升。公司近三年主营业务收入实现了快速增长，由2004 年的0.69 亿元增加至2006 年的1.81 亿元。伴随着公司的快速扩张，公司在国内市场占有率显著提升，由2004 年的1.64%提高到目前的4.54%以上。

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国联证券:奥维通信(002231)新股申购报告 

参考当前公司项目承接情况及盈利能力，我们预计公司08-10年每股收益摊薄后分别为0.5、0.6、0.72元，我们认为07年该股票的合理PE应该在25－30倍之间，对应合理价格在12.5－15元。而结合当前二级市场中小板块新股首日平均涨幅超过100%，该股发行价较低预计首日涨幅可达120％，因此我们预计上市首日价格可能达到18.6－21.4元。我们预计5000亿左右的资金申购，则中签率在0.37%左右，首日开盘涨幅假设为120%左右（18.6元），则年化收益率为162.06%左右。

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海通证券:奥维通信(002231)网络优化覆盖设备市场新星 

公司主要客户为国内移动通信运营商。集中招标制度的推出和运营商的竞争压力使公司产品的价格面临下降的趋势。同时，构成公司成本要素的有色金属和员工工资等亦面临上涨压力。我们预计公司产品毛利率将逐年下降1 到2 个百分点。今后两年将是公司募股资金投入高峰期，我们预计公司期间费用率很可能会提高，从而进一步降低公司盈利能力。公司从方案承接到终验需要6～18 个月，导致应收账款数额较大，每股经营现金流持续低于EPS。随着公司业务拓展，业务模式决定了今后几年公司业务对现金的需求仍较大，现金流的改善需要业务模式有所改进。公司IPO 计划发行2700 万股新股，，预计将募集资金2.28亿元，计划投入2G 直放站技术改造、3G 直放站研发生产、无源器件和天线以及直放站系统软件等四个项目。募股项目可为公司带来今后三年发展的产能支持，从而为公司市场开拓提供资金支持。

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长江证券:奥维通信(002231)无线覆盖行业领先厂家

我们预计公司2007,2008,2009年全面摊薄EPS分别为0.32元,0.35元和0.42元,参照同业估值水平,我们给予公司2008年30PE,预计合理价格在10.2元左右,鉴于该合理价位较发行价8.46元有途20%上涨空间,故建议投资者"积极申购".