兴业证券:紫金矿业(601899)以金为主的多元化矿业巨头

来源：神光证券网作者：发布时间：2008-04-14

国内目前黄金行业的平均PE 为30 倍PE 左右，基于公司黄金储量、开采成本及矿山开发技术上的优势，公司黄金业务可以给予45 倍的市盈率，08 年黄金业务贡献每股收益0.15元，对应合理股价6.75 元。国内目前铜行业的平均PE 为20 倍左右，公司铜业务明显不同于江西铜业和云南铜业，铜业务超过80％的毛利来源于铜精矿的外售，铜精矿的毛利率高达80％，我们认为可以给予公司铜业务30 倍市盈率，08 年铜业务贡献每股收益0.08 元，对应的合理股价为2.40 元。我们给予铅锌、铁精粉及其他业务给予25 倍市盈率，该部分贡献每股收益0.05元，对应的合理股价为1.25 元。经过分业务估值，我们认为公司合理股价10.4 元，考虑到一级市场有一定的折价，我们认为合理的询价区间是合理估值的70％－80％，即7.28－8.32 元。