海通证券:三力士(002224)传动带行业龙头企业

公司此次募集资金项目为如下三个项目：耐热耐油抗静电V 带；农业机械用变速传动带；汽车传动带。三个项目全面达产后将增加营业收入33469 万元，净利润3642 万元。募集资金项目的投产将有效提升公司在业内的竞争力。公司产品主要包括三角胶带和胶管，主要原材料是天然橡胶和合成橡胶。橡胶成本占公司主营成本的比重高达35%左右。受制于橡胶的高涨，传动带行业毛利率不高，公司2005－2007 三年的平均毛利率只有16%左右。同时，公司出口比例为25%左右，面对人民率汇率的大幅升值，三力士继续拓展国外市场可能会受到一定限制。如果能解决好这两个问题，公司未来发展空间将大大增加。我们预计公司2008－2010 年的摊薄每股收益分别为0.50 元、0.60 元和0.75 元。结合目前橡胶行业上市公司的平均估值水平、三力士的股本情况以及目前市场状况，我们认为公司股票的合理价位在15.00-17.50 元之间，建议申购区间为8.50－10.20 元。

2008-04-14_09_33_14三力士:传动带行业龙头企业