海通证券:濮耐股份(002225)高温耐火材料龙头企业

公司此次募集资金项目为如下四个项目;年产1 万吨氮化硅结合碳化硅砖、1 万吨滑板、5000 吨连铸三大件项目；年产10 万吨不定形耐材、20 万支透气砖、2.5 万吨座砖项目；年产5 万吨铝镁碳砖项目；北京科技研发中心项目。其中，第二个项目和第四个项目今年底将建成。募集资金项目的投产将有效提升公司在业内的竞争力。公司未来计划将出口比例由20%提高到50%，这在人民币升值的大背景下可能有汇率风险；而出口市场的三分之一为独联体市场有可能带来收款期限长的风险。2004 年到2007 年9 月，公司的应收账款净额占总资产的比例一直在30%以上，尽管没有明显坏账，但应引起投资者关注。我们预计公司2007－2009 年的摊薄每股收益分别为0.22 元、0.33 元和0.50 元。结合目前耐火材料公司的平均估值水平、濮耐股份的股本情况以及目前市场状况，我们认为公司股票的合理价位在9.90-13.20 元之间，建议申购区间为5.50－6.60 元。

2008-04-14_09_33_15濮耐股份:高温耐火材料龙头企业