中信建投:鱼跃医疗(002223)鱼跃龙门,前途无量

本次公开发行募集的资金主要用于5 个项目，其中4 个项目医用分子筛制氧机技术改造项目、医用分子筛制氧机技术改造、手动及电动轮椅技术改造项目、小型机电一体化医疗器械生产线技术改造项目属于公司原有产品的改造，这些项目的上马将大大提高公司的产能；另外一个项目研发中心技术改造项目是用于加强公司的研发实力。我们预计公司2008-2010 年的营业收入分别可以达到3.47 亿元、4.86 亿元和5.84 亿元，净利润分别为4788 万元、6868 万元和7999万元，每股收益分别为0.46 元、0.67 元和0.78 元。公司是综合性医疗仪器的供应商，目前两市上市公司中比较有可比性的企业是新华医疗(600587)和万东医疗(002016)，目前这两家的07 年静态市盈率约为60 倍，08 年动态的市盈率倍数约为45倍左右，09 年动态市盈率为35 倍左右，我们认为我国医疗器械行业生产的产品大部分为低端医疗器械产品，其合理的动态市盈率应为25-30 倍左右。因为公司募集资金项目需要1 年时间才能达产，所以我们认为鱼跃医疗比较合理的市场价格应按照09 年动态市盈率26-30 倍来进行计算，公司的合理上市价格为17.42-20.1 元。

2008-04-10_09_33_54鱼跃医疗:鱼跃龙门,前途无量