联合证券:中国铁建(601186)基建行业新旗舰,扬帆海外铸丰碑

􀂄 全球大型综合型建设集团，综合实力雄厚。公司是亚洲第二大、世界第六大建筑企业，我国最大的工程承包商。业务覆盖面广，规模优势突出，拥有完整产业链和完备资质体系，以技术为先导的综合竞争优势突出。
􀂄 以传统及核心的工程承包业务为依托、培育高利润业务是公司主要盈利模式。优化业务结构、提高高利润业务比重是长期发展的方向。与中铁相比，公司总规模增长的后劲更足，未来有望超过中铁，成为亚洲最大建筑企业。
􀂄 工程承包业务仍将是未来增长的绝对核心。2004～2007 年工程承包收入占比93％以上，未来该业务占比还有上升趋势，其核心地位将进一步强化。公司仍处于培育期的房地产、工业制造等高利润业务规模占总量比重偏小，短期对利润的贡献不大。
􀂄 海外业务将对公司08 年以后的业绩产生较大驱动。2004～2007 年公司新签海外合同额CAGR124％，2007（1～11 月）承接海外合同占总比39.8%，发展势头强劲，其对公司收入及利润的影响在08 年以后才真正体现。
􀂄 未来我国铁路、城轨等基建规模的大幅扩张提供良好外部运营环境，而内部的不断整合及日渐改善将明显提高管理效率，内外合力共同推进公司业绩跳跃式增长。预计公司2007～2009 年EPS 分别为0.25 元、0.33 元和0.51 元，净利润增速分别为154％、29％和57％。
􀂄 综合DCF 估值与相对估值结果，公司合理价值13 元。预计上市定价区间为12.5～14.5 元。

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