国泰君安:天宝股份(002220)快速成长的水产品加工出口企业

􀂾 天宝股份的主营业务以水产品加工出口为主，是全国农业产业化龙头企业、全国农产品加工示范企业。直接控制人黄作庆先生，合计持有天宝股份发行后52.8%的股份。
􀂾 天宝股份的水产品加工业务“两头在外”，与东方海洋类似，其毛利率处于行业较好水平。
􀂾 在产业转移的大背景下，我国的水产品加工出口行业得益于成本优势、政策支持等因素获得快速发展，已经成为世界水产品加工贸易主要基地。本行业的“十一五”规划将为龙头企业提供发展空间。
􀂾 作为加工出口型企业，天宝股份在原料供应、销售网络、质量控制、精细化管理、成本控制等方面具有优势。
􀂾 募投项目中的水产品加工项目、气调库项目为公司现有主业的扩张、延伸，值得看好；植物蛋白冰淇淋项目则尚需品牌、渠道积累。
􀂾 风险因素在于：升值背景下生产要素价格上升导致产业优势减弱；本币升值导致的汇率损失；冷饮产业需要较大规模的品牌、渠道投入。
􀂾 天宝股份07-09 年EPS 预测分别为0.66、1.16、1.66 元，发行价17.07 元，按07 年业绩预测发行市盈率为25.86 倍。
􀂾 国泰君安新股定价模型预测首日收盘价为46 元，股价运行区间为42-50 元。

2008-02-27 08 27 08_天宝股份 快速成长的水产品加工出口企业.pdf