国泰君安:积极申购中国铁建IPO 新股以赚取无风险初始收益

2008 年2 月26 日，中国铁建回拨机制启用前不低于18.375 亿将在上证所以9.08 元发行价上限暨公发申购价（估计最终发行价亦同），初始公发（IPO），而深证所中小板独一味、东华能源仅1872、4480 万新股则于2 月21、22 日连续IPO！因此，除已申购东华能源社会公众外，均可申购或连续申购中国铁建。特别是中小投资者，先申购独一味再连续申购中国铁建，可为最优申购策略选择！ 
结合公众对IPO 市值仅1.156896 亿元的独一味，申购资金已为8939.68 亿并创出中签率最低纪录，可知中国铁建显会启用回拨机制安排。除IPO 股份、市值外，特别是中国铁建发行前每股账面价值仅0.62 元、发行前最近年度资产负债比率、净利润增长率、最终发行价和发行前最近年度EPS、每股净资产的比率，比较而言均属异常观测值之列！故应关注异常微观金融因素的或有复杂影响。 
因中签率为可买到新股并赚取初始收益的古典概率，故对以散户为代表的公众，最关键的是必须优先考虑中签率大小。为此，以新股申购资金经验决定方程为基础，结合具体参数，可求出对中国铁建的期望申购资金，为：2 万9603 亿元。结合公发市值，可估计中签率数学期望，为：0.6011823232%！结合回归方程标准误，可估计新股申购95%置信度的先验中签率区间，则为：0.55802%～0.65158%。 
应用全流通下恢复IPO 来新股多因素定价模型，可求出中国铁建未来上市首日收盘单值估计，为：11.99 元/股；等价地，推知新股初始期望收益率为：32.05%，并属无风险收益。因此，申购中国铁建的期望毛收益率等于期望中签率和初始收益率乘积，为0.19%！ 
2007 年11 月21 日以来，主板发行股份、市值各超过10 亿、100亿元新股，初始收益率、市盈率、市净率定价平均基准各为58.41%、48.17、9.26 倍，和询价对象报价上限的平均比率则为1.03。准此以言，结合中国铁建询价对象报价上限为13 元/股，可知初始上市合理定价亦为：11.96 元。 
综上：在新股连续而密集发行条件下，主流机构、特别是在资金或融资上处于劣势的社会公众，最优策略选择上可在申购独一味后重点连续申购中国铁建，以赚取新股首日上市无风险初始收益！