长江证券:东华能源(002221)华东地区高品质工业燃气的领导者

报告要点
􀁺 高品质工业燃气是目前进口液化气最主要和最稳定的市场, LPG 汽车和化工原料将为进口石油气市场打开持续的增长空间。2007 年9 月，国家对未来天然气用途作出规划，明确要求未来“全国天然气优先确保城市民用燃气”、“遏制不合理的需求”。在天然气利用政策以及天然气价格逐步与国际市场接轨后，天然气明显向民用和支农产业倾斜，液化气最大的燃气市场将是工业燃气。LPG 汽车和化工原料将为进口石油气市场打开持续的增长空间。
􀁺 进口液化气行业集中度高，进入壁垒显著，形成区域垄断经营格局。进口液化气行业的集中度比较高，2006 年，前十位的总进口量占整个进口液化气市场份额的87.25%。液化气产品采购量大、危险性高等特点，形成较为显著的行业进入壁垒，潜在的经营者难以随意进入，该行业分地域垄断经营的格局在可预见的较长时期内不会改变。
􀁺 公司是华东地区高品质进口液化气的最大供应商。公司主营业务高纯度液化石油气加工与销售，公司拥有6.4 万立方米液化气仓储能力，年实际生产能力30 万吨，公司连续多年占据中国进口液化气市场4.8％的份额，进口液化气数量连续三年位居全国第七，公司进口量在华东地区居第一，是该地力域内最大的进口液化气供应商。公司在华东地区工业燃气领域，市场竞争显著。
􀁺 盈利预测与估值。我们预计公司07，08，09 年的EPS 分别为0.25、0.23和0.42 元，参考类似上市公司的估值情况，我们认为公司作为华东地区高品质进口液化气最大的供应商，长期增长可期，我们给予07 年25～30 倍的市盈率，公司合理价位应该为5.75~6.90 元，我们建议积极申购。

2008-02-25 07 52 23_东华能源 华东地区高品质工业燃气的领导者.pdf