申银万国:东华能源(002221)建议询价区间在5-5.5元之间

􀁺 公司是外商投资股份有限公司，由张家港东华优尼科能源有限公司整体变更设立，现有总股本16600 万股，本次拟发行5600 万股。公司股东为5 名法人，东华石油为控股股东，发行前持有49%的股权。公司实际控制人为周一峰、周汉平父女，共同通过FBC 持有控股股东东华石油、第二大股东优尼科长江的全部已发行股份，从而间接控制股份公司71%的股份。
􀁺 公司主营业务为高纯度液化石油气的生产加工与销售，主要进口中东地区油田伴生气丙烷和丁烷，公司拥有6.4 万立方米液化气仓储能力，实际年生产能力30 万吨，占据国内进口LPG 市场份额4.8%以上，连续三年列全国前七名。
􀁺 工业燃气是目前收入和利润主要来源。公司是华东地区最大的高品质工业燃气供应商，07 年工业燃气销量27.55 万立方米，实现销售收入14.3 亿，占总收入99%以上，实现毛利6500 万，占总毛利98%。工业燃气业务毛利率较低，销售价格基本能与原料成本和生产成本同步上升，毛利率保持在4%左右。由于产能瓶颈，近年来燃气销量接近产能上限，我们认为07、08 年收入增长主要靠销售价格上涨，09 年随着募投项目产生效益，业绩大幅增长源于产能释放。
􀁺 汽车燃料和化工原料将成为进口LPG 新用途。随着节能减排深化实施，LPG 汽车燃料需求将大幅增加，公司开始兴建LPG 加气站，涉足汽车加气行业，至2010 年汽车加气将成为公司重要收入和利润来源。另外，LPG 可用作石脑油的有益补充，作为基础化工原料生产乙烯、丙烯等烯烃，需求空间也十分广阔。

2008-02-21 08 37 18_东华能源 建议询价区间在5-5.5元之间.pdf