中投证券:独一味(002219)营销支撑止血镇痛药的持续增长

投资要点：
􀂄 公司主导产品独一味系列产品为纯天然镇痛止血中成药，销售过亿元。在止血镇痛类中成药中，2006 年公司的独一味胶囊销售额仅次于云南白药，居市场第二位。
􀂄 独一味胶囊主要用于外科手术后病人的刀口疼痛、出血等方面，受益于医改的全面铺开，手术病人将不断增加，从而带动止血药市场的增长。由于中药止血镇痛疗效确切，安全性高毒副作用小，将逐步替代西药的市场。
􀂄 公司在营销方面具有一定的优势，在处方药的学术营销方面公司积累了丰富的经验，由此将带动参芪五味子，脉平片以及前列安通片等产品的快速增长。
􀂄 公司此次募集资金项目主要用于独一味药品生产基地改扩建，独一味草的GAP 种植基地建设，以及独一味系列药品的研发项目。我们认为，募资项目将继续巩固公司在独一味药品中的垄断地位，公司在独一味药品中的竞争力将进一步增强。
􀂄 我们预计公司07－09 年的摊薄每股收益分别为0.34、0.42、0.51 元，三年复合增长率36％。按照08 年30－35 倍市盈率估算，公司二级市场6-12 个月合理估值为12.6-14.7 元，按新股申购至少50％利润估算，合理询价区间为8.4-9.8 元。
风险提示：
􀂄 公司主导产品为处方药，受政策影响较大；其他产品竞争激烈，销售可能低于预期。

2008-02-21 08 31 18_独一味 营销支撑止血镇痛药的持续增长.pdf