申银万国:中国铁建(601186)合理价位在9.5-14元,建议询价区间6.25-7.45元

􀁺 突出的基建工程承包能力：公司是我国仅次于中国中铁的第二大综合性工程承包商，世界排名第6。公司90%以上主营收入来自于铁路、公路等基础设施建设，修建了建国后我国一半的铁路线路，建成包括青藏铁路等在内的高技术含金量项目，基建实力国内首屈一指。
􀁺 恰逢国家铁路基建高峰：国家“十一五“期间将大修高速客运专线铁路。08年后每年的铁路基本建设投资将达3000 亿，比06 年再翻一番，市场份额达40%以上的中国铁建将乘此东风，驶入业绩增长快车道，未来三年铁路业务收入复合增长率28%。
􀁺 最具国际化实力的中国建筑巨头：公司是我国最大的对外工程承包企业，屡次刷新我国单个对外工程承包项目金额记录。在与中土集团强强联合后，更是将海外订单数额比重提升到40%，一个国际化的中国铁建初露端倪。
􀁺 优于中国中铁的管理效率： 军旅出身的中国铁建对整个集团内的成本控制、经营管理能力更强，上市改制后不断进行管理扁平化以及经营平台统一化，使得公司的管理效率获得提升，明显优于竞争对手中国中铁。
􀁺 合理价位9.5-14 元。我们预计公司07 年-09 年每股收益分别是0.25 元、0.32元和0.51 元，结合PE 估值、分部估值和DCF 估值等三种方法，我们认为其合理股价应在9.5-14 元，建议询价区间6.25-7.45 元。公司业绩对毛利率及管理费用率变化相当敏感。

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