南京证券:三全食品(002216)速冻米面食品行业的领跑者

􀁺 内容提要
􀂾 公司于2001年6月成立，主营业务为速冻汤圆、速冻水饺、速冻粽子以及速冻面点等速冻米面食品的生产和销售，所处行业为速冻米面食品行业。
􀂾 从1992 年公司推出中国第一颗速冻汤圆以来，国内速冻米面食品行业快速发展，行业保持逐年增长。但我国速冻食品人均年消费仅为8 公斤，只是世界发达国家人均消费量的13%，具有很大的市场空间。
􀂾 公司最近几年市场份额一直处于第一位，且呈逐年上升趋势。2006 年，“三全”、“思念”、“龙凤”、“湾仔码头”四家企业以合计超过52%的市场占有率雄居第一集团。
􀂾 公司盈利能力突出，产品综合毛利率呈上升趋势，自2005年以来综合毛利率保持在35%左右，在行业发展前景良好的情况下，盈利能力能保持一定的连续性和稳定性。
􀂾 公司的主要竞争优势在于：成熟、密集的销售渠道和网络；品牌优势；规模和行业地位。
􀂾 募集资金将用于三个项目：综合基地建设工程项目、速冻冷链建设项目以及华东基地建设工程项目。募投项目逐步建成投产后，公司2008年、2009年和2010年的产能将分别达到18.13万吨、26.56万吨和28.66 万吨。
􀂾 公司面临的主要风险在于：原材料价格波动；产品销售的季节性波动；以及税收优惠政策的变动。
􀂾 我们预计公司摊薄后的07-09年的EPS分别为0.76、0.93、1.08元。按照40-45倍08年PE，我们认为公司的合理价值区间在37.2-41.85元。上市首日可能会冲破我们认为的合理价格区间。

2008-02-20 08 10 29_三全食品 速冻米面食品行业的领跑者.pdf