国都证券:独一味(002219)藏药上市又一家

定价结论：
公司主要从事中药研发、生产、销售服务，经营范围为：片剂、糖浆剂、颗粒剂、散剂、酒剂、硬胶囊剂、软胶囊剂、口服液、合剂、丸剂（微丸）、滴丸剂（含中药前处理、提取），其中“独一味胶囊”在全国民族药销售量居前三位，在民族药处方药销售量居第一位，在止血镇痛类中成药销量中仅次于云南白药居第二位。
公司生产的产品品种有独一味胶囊、独一味片、参芪五味子片、脉平片、前列安通片、平喘抗炎胶囊、止咳祛痰糖浆、复方杜仲片、豹骨木瓜酒、熊胆胶囊等32个品种，按产品系列分为独一味系列、参芪五味子系列和其他产品系列，其中独一味胶囊、参芪五味子片、脉平片、前列安通片、平喘抗炎胶囊、止咳祛痰糖浆等6个品种是全国独家产品；独一味胶囊、参芪五味子片、复方杜仲片、独一味片等4个品种是国家中药保护品种；独一味胶囊、参芪五味子片、脉平片、前列安通片等4个品种是国家医保品种。
预计公司07-08年将保持54.70%的复合增长率，07-09年的EPS将分别达到0.33、0.49和0.63元。
按照行业平均市盈率和公司的成长性，我们认为公司的合理估值区间为37.82—54.70倍市盈率之间，结合公司08年预测EPS0.49元，公司的合理价位在18.66-26.99.元之间。
主要依据：
公司主导产品多为全国独家产品、国家中药保护品种及全国医保品种，具有较强的竞争优势；
目前公司的产能利用率仍有较大的提升空间；
公司主导产品为优质优价产品，存在进一步提高产品价格的潜力。
募资项目建设期较短，项目达产后能显著增强公司的盈利能力。
风险提示：
公司面临的主要风险有：市场竞争加剧、产品结构调整、国家医疗政策变化、国家税收政策变化、以及主要原材料采购风险等。
申购建议：
根据当前新股发行价不超过前一年摊薄市盈率30倍的惯例，按照公司06年摊薄后的每股收益0.29元计算，新股发行价应在8.70元附近，我们建议的申购价格区间为8.50-10.70元。

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