海通证券:拓日新能(002218)募投大幅提高产能,国内非晶硅太阳能龙头

非晶硅的技术特征：1)非晶硅是将硅烷沉积到非硅基板(如玻璃)等，所以不受当前多晶硅价格上升影响；2)晶硅和非晶硅每平方米发电量经验数据分别为130瓦和50瓦，商业转换效率分别约为10．0％-17．0％、3．8％-5．2％，非晶硅转换效率较低；3)晶硅和非晶硅光谱反映时间区间分别为9：00am-5：00pm、7：00am—7：00pm，非晶硅光谱反应时间更长，对应千瓦发电经验数据分别约为3．5度和4．5度。
行业分析。1)需求：需求一直畅旺，目前仍然以国外用户为主；2)供给上目前晶硅仍是行业主流：当前晶硅和非晶硅所占比重区间分别为93％-96％、4％-7％左右，有数据统计2006年全球晶硅、非晶硅产量分别为2200MW、100MW；3)非晶硅发展趋势：前期应用以军用为主，掌握技术的企业较少，随晶硅原料成本上升和非晶硅技术提升，民用得至1J拓展：4)晶硅太阳能产业的利润仍然集中在产业链上游。
公司竞争力分析。1)非晶硅的竞争优势，公司和美国克罗纳有一定的技术渊源，非晶硅产品的关键设备自制，中下游产业链一体，非晶硅生产规模处于国内第一，有一些非关键技术的专利，当前在国内有明显先发优势；2)非晶硅的竞争劣势，包括无锡尚德在内的多家国内企业进军该产品，将对公司形成压力；3)晶硅：相对国内同业，即使扩产，其生产规模仍然小，面临行业性原料价格上升的压力。
主营分析。1)收入：当前非晶硅产品约占产品比重为80％：2)产品综合毛利率：04、05、06、lH07分别为34．85％、37．72％、43．27％和42．27％，整体较高，有逐渐上升趋势：3)晶硅受原料成本上升影响，毛利率从04年29．12％毛利率快速下降到1H07的14．86％，非晶硅产品毛利率稳步提升，产业链完整也导致综合毛利率较高。
募集项目分析。2006年公司非晶硅和晶硅产能分别为8．73MW和2．05MW，募投项目分别是25MW非晶硅和15MW晶硅，新增产能3倍以上，建设期仅为2年。募投产能转换为收入主要依托市场状况，没其它障碍，我们更看好25MW非晶硅项目。
盈利预测和投资建议。我们预计公司2007-2009年的摊薄每股收益分别为0．45、0．59元和1．0l元。公司上市后目标价在30．00元/股左右，建议积极申购。
2008-02-14 07 51 55_拓日新能 募投大幅提高产能,国内非晶硅太阳能龙头.pdf