天相投资:中煤能源(601898)现代煤化工业的开拓者

􀁺 公司此次发行A 股152533.3 万股，发行后总股本为1325866.3万股。公司第一大股东是中煤能源集团公司，实际控制人为国资委。
􀁺 公司主要产品包括煤炭、焦炭、煤矿装备等。公司即是中国第二大煤炭企业，也是中国最大独立焦炭厂商之一，同时是中国最大的煤矿装备制造商。07 年公司自产煤量8327 万吨，焦炭产能约为450 万吨/年。
􀁺 公司处于良好的市场大环境中。煤炭行业市场化改革方向为煤炭业持久发展注入活力；煤炭基础原材料地位的逐步强化将是我国煤炭业未来发展需要重点关注的方向；煤炭生产的大型化对煤机需求将会保持旺盛。
􀁺 煤化工是公司的投资价值所在。作为国家少数获得核准，从事煤化工生产的重点企业之一，率先布局煤炭间接液化领域，先发优势明显，投资者应重点关注公司煤化工业发展的前景。
􀁺 募股资金投向分析。鄂尔多斯2500 万吨/年煤矿、420 万吨/年甲醇及300 万吨/年二甲醚项目及配套工程；黑龙江1000万吨/年煤矿、180万吨/年甲醇、60万吨/年烯烃及配套工程项目。
􀁺 公司面临的主要风险：虽然煤化工作为煤炭行业发展的一个重要方向，但是大规模的工业化仍然会面临许多技术和盈利上的不确定性。煤炭行业的短期周期性波动以及政策性和人工成本的上升可能会给公司未来的业绩增长带来一定的压力。
􀁺 盈利预测及估值。预计公司07、08年EPS分别为0.40元和0.46元；我们认为公司的合理市盈率水平应在40-42倍之间。按照预测的2008年业绩计算，公司股票上市后的合理价值区间应在18.5～19.5元之间。

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