国元证券:诺普信(002215)农药制剂行业龙头

投资要点：
􀁺 公司是华南地区最大的农药企业，国内规模最大、品种最全的农药制剂厂家，最大的农药水基化制剂研发及产业化基地。截至2007年12月底，公司拥有“三证”产品395个。公司已登记产品数、无公害农业果蔬用药品种数、新农药制剂发明专利申报数三项指标均位居全国同行业第一，07年上半年水基化环保型制剂占公司销售额已达53.22%，居国内领先水平。目前国内农药销售规模排名前20位主要是原药供应商，诺普信是其中唯一纯农药制剂企业。
􀁺 2007年1月1日起，甲胺磷等5种高毒有机磷农药已经在国内全面禁销禁用。这五种高毒农药使用量占农药总使用量的1/4左右。高毒农药退出市场，直接增加中低毒农药约100亿元的市场空间。替代产品的开发及低毒高效农药大面积推广应用，为生产环保型农药制剂的企业提供一个难得的发展机遇。
􀁺 发达国家非常重视制剂的开发应用。如美国原药和制剂数量之比已达到1：30，日本为1：10，而我国为1：7。2005-2006年，全国新登记的制剂品种共计5,901个，其中乳油和可湿性粉剂的品种比例为69%，水基化环保型农药制剂仅占总登记数量的14.7%。2006年，我国制剂消费量约200万吨，国内乳油消费量约占50%以上。2006年1月17日，发改委发布公告，自2006年7月1日起，对纯粹生产乳油产品的新办农药企业不再核准，并将逐步压缩乳油产量。由此可见，国内环保型农药制剂企业拥有广阔的发展空间。
􀁺 公司已经建立了全国性营销网络与植保技术服务体系，在全国共设立了81个销售片区及317个销售分区，通过1,900多家经销商及36,000多家零售店销售产品。目前，公司拥有900多名植保技术营销人员直接面向农户，免费提供病虫草害防治和农药应用技术咨询，并推广公司产品。凭借良好的品牌和日趋完善的零售网络，公司有望在未来的市场竞争中不断成长。
􀁺 我们初步预计按照12,000万股的总股本计算，公司2007、2008、2009年的EPS分别为0.52元、0.65元、0.78元。按照公司2007、2008年的EPS以及45倍的PE，我们预计公司的上市后股价的合理区间为25.00-27.64元。考虑到一级市场60%左右的收益率，我们建议询价区间为15.63-17.27元。

2008-02-01 08 08 11_诺普信 农药制剂行业龙头.pdf