国联证券:联合化工(002217)新股定价报告

􀁺 投资要点：
1.符合国家鼓励发展的产业政策
化学工业具有能充分利用自然资源、改变物质结构、合成新的物质并广泛应用和服务于人类社会的特点，在国民经济中起着重要的作用。化学工业的发展水平已成为一个国家综合国力的重要标志之一，一直是国家政策鼓励发展的基础产业。
2.“循环经济”优势
公司已形成了典型的“循环经济”模式，即上道工序的产品是下道工序的原料，上游产品的废弃物可成为下游产品的原料，下游产品的废弃物又被上游产品回收利用。
3.产品结构抗风险能力强
产品的多样性和互补性是公司在产品结构方面最重要的特点。公司生产的灵活性较大，可以根据不同产品的淡旺季或市场价格波动情况，及时调整产品结构，规避风险，并实现公司利益的最大化。
4.运输优势
有关部门对化学产品尤其是液氨、硝酸、硝酸铵等危险化学品的运输有非常严格的规定和要求。公司在运输方面具有的显著优势，能充分保证各类原材料和产品的采购销售顺畅。同时，公司凭借地理位置优势，进一步节约了运输成本。
5.技术优势
公司在生产经营过程中已经具备了相当成熟的生产技术，技术装备已达到国内同行业较为先进的水平。2006年公司获得山东省高新技术企业称号，技术中心被命名为淄博市市级企业技术中心。此外公司还取得了在行业中有较大影响的多项科技成果。

􀁺 估值及投资建议：
我们预计公司07～09年每股收益为0.45元/股、0.59元/股、0.69元/股，参考化工行业08年平均33倍的市盈率，我们给予公司08年30-33倍的市盈率，对应的08年合理价值为17.7—20.13元。考虑到新股首日上市因素，我们预计公司首日涨福在100％-150%左右。我们给予公司上市首日合理定价区间为：22.78-28.47元。

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