国泰君安:三全食品(002216)速冻食品龙头具备快速扩张能力

投资要点：
􀁺 公司是速冻食品行业的龙头之一，是国内最早生产速冻食品的企业。公司是国内最大的速食品企业，生产的速冻汤圆、饺子、粽子和各色面点在市场上有较高的品牌美誉度，近期推出的“三全状元”系列高档产品推动了公司产品升级和毛利率的提高。
􀁺 公司所处行业发展空间较大，行业集中度较高。速冻食品随着人们生活节奏的加快和消费习惯的转变，需求将会较快的增长，同时还未开发的业务市场和广阔的农村市场有为公司的扩张提供了很大的空间。行业集中度不断上升，有利于行业中的企业的良性竞争。
􀁺 公司具有以下主要竞争优势：产品种类齐全，内部细分不断深入；定价能力较高；销售网络遍布全国，销售渠道较为通畅。存在税收优惠减少对公司盈利负面影响的风险。
􀁺 公司财务状况基本良好，盈利能力，偿债能力向好发展，需要注意应收账款周转率的下降的风险。
􀁺 公司募投项目符合公司发展需要，建成之后将大幅度的提高公司的产能和竞争能力。目前项目进展顺利。
􀁺 我们根据基本假设，预测公司07-09 年的EPS 分别为0.74 元,1.02 元,和1.27 元。我们用07 年的EPS 乘26-30 倍PE，得出建议询价区间为18.98-22.2 元。我们用食品饮料行业08-09 年的平均PE,得出公司合理价值区间为40-44 元。

2008-01-30 08 35 18_三全食品 速冻食品龙头具备快速扩张能力.pdf