宏源证券:诺普信(002215)全面、环保、营销缔造农药制剂龙头

投资要点：
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农药制剂行业龙头。诺普信在我国2006年农药行业销售规模排名第18位，市场占有率约为1.26%，是前20名中唯一的纯农药制剂生产企业。
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农药行业成长可期。全世界农药需求持续旺盛，近五年增长率大约4%，国际农药产能转移和环保力度的加大促进了我国农药行业的发展，预计未来几年我国农药消费仍将保持7%以上的增长，销售额（含原药及出口）则将继续保持年均15%的增长。
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提高制剂加工水平是我国农药行业发展的当务之急。从国际农药产业发展规律看，行业利润正在由制造原药向成品制剂和销售渠道转移。由于我国制剂加工水平较低，创新方式仍以“炒菜式”为主，以芳烃为溶剂的乳油剂依然占据主要市场，2007年1-9月份我国新批准农药制剂产品中，乳油产品占比仍达到了48.8%，因此未来我国仍将持续提升农药制剂加工水平。
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核心竞争竞争优势：全面、环保、营销。优秀的技术创新能力塑造了公司的全面、环保、营销三大竞争优势。截至2007年底，公司拥有包括杀虫剂、杀菌剂和除草剂三大系列的395个产品，其中水基化环保农药制剂占比53.22%，借助全国81个销售片区及317个销售分区、1900多家经销商及36000家零售店，公司的营销网络日臻完善，本次IPO募投项目实施后将进一步巩固公司竞争优势。
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风险分析。由于是纯制剂加工企业，公司可能会受到上游农药原药及助剂行业的制约；此外随着农药行业竞争、整合的逐渐加剧，未来公司面临着被并购的风险。
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盈利预测及估值。预计公司07-09年EPS分别为0.52元、0.72元和0.99元，目前市场对农药板块平均估值水平为53倍07年PE和42倍08年PE。综合考虑诺普信竞争优势，我们可以给予其行业平均估值水平，对应目标价位27.56元-30.24元，相对发行价格有2倍左右的的涨幅，建议积极申购。

2008-01-30 08 12 40_诺普信 全面、环保、营销缔造农药制剂龙头.pdf