上海证券:三全食品(002216)引领速冻食品产业,分享市场长期成长

公司概况
􀂄 家族企业背景，长期成长可贵。郑州三全食品股份有限公司系于2001 年由郑州三全食品有限公司整体改制而来，其前身郑州三全食品厂成立于1993 年，是以生产速冻食品为主的合伙制民营企业。目前股份公司由董事长陈泽民及其家族人士合计持有股权98.77％，且股东中还包含同由家族人士控制的外资企业。经过十多年的经营，三全食品已成长为营业额超10 亿元、下辖9 个分公司和25 个子孙公司的大型企业，公司的业务绝对独立，治理结构具有一定的优势。
􀂄 朝阳食品产业里的龙头。公司主导产品是汤圆、水饺、粽子和面点等米面速冻制品，所处行业为食品制造业的方便食品领域中的速冻食品制造子行业，全行业规模以上企业的销售总额近200 亿元。公司自有产能10 万吨，外协产能4.7 万吨，销售额在速冻食品同行业中具领先地位，综合市场占有率达19.79％，并呈现持续上升势头。公司产品外销出口所占的比重尚不足10％，但目前正趋于快速扩大中。食品业本是永不衰落的朝阳产业，而速冻更是成为大众消费升级进程中的必然选择，因此公司有望继续获得长期稳定、较快的扩张与发展。

募资项目
􀂄 项目的完成等于再造一个“三全”。公司欲本次募集资金实施的项目有三个，即：郑州本地的产能扩充、华东基地的产能扩充以及冷链建设项目，后者是物流系统的建设与完善。三个项目完成后，将不仅解决自有产能不足的问题，而且预期效益还意味着再贡献一个三全食品。

财务预测
􀂄 目前财务状况尚可。各项指标中，盈利能力表现较强且十分稳定，仅负债率指标稍差，但本次融资后状况会趋于好转。
􀂄 于明年起净利润增速加快。07～09 年将归于母公司的净利润实现年递增4.58％、21.57％、22.95％，相应的每股收益将达0.76 元、0.92 元和1.13 元。

估值基准
􀂄 中线合理估值为27.2 元。以2007、2008 年两年预测业绩均值以及动态PE 值40倍测算，其合理估值为33.60 元/股。上市6 个月内合理估值区间为31.40～36.80元。

定价结论
􀂄 对于开盘首日定价，考虑到近期中小板公司上市首日通常高开，料该股上述估值区间应落到较高区位即：38.5～40.5 元上。
􀂄 出于谨慎原则，建议参与询价报18.5～20.35 元。

2008-01-30 07 51 35_三全食品 引领速冻食品产业,分享市场长期成长.pdf