中信证券:准油股份(002207)区域小龙头 调整步伐 蓄势待发

投资要点
地区行业龙头。公司主营石油技术服务、油出管理服务、建筑安装服务、运输服务。公司处于高技术壁垒行业，依靠多元化服务在新疆地区油田技术服务行业占据领先，各项石油技术服务业务市场占有率在新疆各大油田均位列第一。公司在新疆地区率先提供连续油管、制氮注氮、大中型储油罐机械清洗等新技术服务，盈利能力不断提高。
受益于区域油气开发的快速发展。新疆是我国最大的油气生产省份，其油气开发的快速发展，拉动了石油技术服务“量”的需求，更对石油技术服务提山了“质”的要求。公司受益十这一趋势，资产规模和营业收入持续提高。
调整步伐，蓄势待发。06年，公司主营业务增长5％，低于05年的35％，除石油技术服务业务外的其他业务毛利率均下降。主要是因为公司领导层改变资源利用结构，加大石油技术服务业务投入，公司加大固定资产和科研投入而导致三项费用增加。募集资金项目到位后，公司将资源集中于毛利率较高的油技服务业务，09年将实现80％左右的净利润增长。
募集资金项目。公司此次募集资金约1．96亿元，主要用于购置设备以及进行技术改造。公司日前已经少量在从事这些业务，因此从技术和市场上来说都不存投产障碍。
风险因素。行业竞争加剧可能影响公司盈利能力；公司管理层持股比例较大，存在损害其它股东利益的风险；公司未来可能存在管理层不能迅速适应经营规模和地域范围扩张的风险；公司与其他公司相互担保贷款，存在一定的则务风险。
盈利预测，估值及投资建议。公司07／08／09年每股摊薄EPS为
0．28／0．32／0．58元。根据DCF仆值及相对仆值结果，公司的合理价值区间为11．20—18．79元／股。结合近期市况及其它上市公司的首日定位，我们判断公司上市首日价格区间为16．91—21．59元／股。

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