长江证券:诺普信(002215)新股定价分析

我国农业行业整体运营状态良好。2006年全国农药总产量达129．6万吨(折纯)，同比增长20．2％，达到历史新高，居世界第一位。07年我国农药产量再次大幅增长，1-¨月，全国农药原药产量153．3万吨，同比增长21．8％。2006年国内农药产量(折百)129．60万吨，销售额达729．60亿元，其中农药制剂销量约为200万吨，销售额约为350亿元，成为全球最大农药生产国。
环保压力不断加大，产品结构向低毒、高效、低残留方向发展。我国农药产品的发展方向是高效、低毒、低残留。我国从2007年1月1日起，甲胺磷等5种高毒有机磷农药禁止在农业上应用，直接增加替代农药制剂约100亿元的市场空间。在剂型方面，水基化环保型农药制剂将成为主流。自2006年7月1日起，国家发改委对纯粹生产乳油产品的新办农药企业不再核准，并将逐步压缩乳油产量，这为水基化、环保新剂型带来巨大替代市场。
公司为国内最大的农药制剂生产企业，产品种类多，结构合理。公司形成了分布合理、覆盖面广的产品结构，已登记产品395个，涵盖了大多数农用化合物。公司在环保剂型产品的开发方面处于国内领先水平，2007年上半年水基化产品占本公司销售额为53．22％，远高于全国平均水平。产品研发优势和销售渠道优势是公司最大的核心竞争力。
盈利预测与估值。我们预计公司07，08，09年的EPS分别为0．57、0．68和0．83元，参考类似上市公司的估值情况，我们认为公司作为国内农药制剂企业的龙头，长期增长可期，行业潜力巨大，我们给予07年25～30倍的市盈率，公司合理价位应该为17．0-20．4元，我们建议积极申购。
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