日信证券:合肥城建(002208)新股定价分析

预计未来两年内公司主营业务的发展仍将以合肥市场为主，07年1～9月，合肥市完成房地产开发投资270.61亿元，同比增长37.1%，目前个人购房占销售总量的95%以上，房屋销售主要满足的是自住需求，投机泡沫较少，受国家宏观调控影响较小。未来合肥房地产市场有望进入平稳上升阶段，因此预计公司07～09年收入将保持平稳增长。
截止06年底合肥市具有开发资质的各类房地产开发企业800多家，但其中拥有一级资质的企业仅4家，合肥城建就是其中之一。“规模大、配套全”一直是公司开发住宅小区的重点，截至目前，公司累计开发面积达300余万平方米，小区户型多达120余种，公司在开发满足自住需求的中小户型方面具有先天优势。
目前公司分别在合肥、蚌埠、巢湖等地拥有约1073 亩、规划建筑面积为129.48 万平方米的土地储备，可以保证未来五年的项目开发需要。本次公司拟发行不超过2670 万股，发行后总股本不超过10670 万股，拟募集资金投资于合肥市的三个住宅小区项目，保守估计，预计三个项目建成后将为公司带来1.31 亿元左右的净利润，募集资金投资项目前景较好。
公司04～06 年的主营业务收入全部来自房地产开发项目的销售，实现净利润3471.64 万元、5682.27 万元和6705.76 万元，复合增长率为39%左右。06 年开始，公司的销售面积开始稳步提升，随着07～09 年世纪阳光花园绿阳苑、红阳苑和兰阳苑和琥珀名城一、二期项目以及一些商务楼宇的开发和结转，按照公司目前的开发进度，预计公司未来三年将分别实现每股收益0.68 元、0.77 元和0.97 元。
合肥城建-新股定价分析.pdf