长江证券:南洋股份(002212)区域电缆龙头，进军高压领域

报告要点
1．近几年来，电线电缆行业收入保持快速增长。其中仅2006年亚—10月份行业销售收入就达到3057亿元，比2005年全年增长15．8％。根据国研网数据，从产值来看2005年电线电缆行业总产值也超过3500亿元。
2．我国50多年来电力建设奉行“重发、轻供、不管用”的发展策略，造成我国输电网建设、配电网建设滞后于电源建设，而2003年-2007年电源投资的大幅增长加剧了这种失衡。“十一五”期间，国内电网建设大力发展，给电线电缆行业提供了一个广阔的市场。
3．我国中低压电线电缆的生产能力已超过市场需求，市场竞争异常激烈。110kV和220kV的交联电缆主要由国内的合资厂商供应，500kV及以上的交联电缆全部依赖进口。
4．公司是专业电力电缆生产商，为华南地区最大的电力电缆制造企业，在华南区域业处于领先低位，全国市场占有率排名第七。目前主要产品为35Ky以下电力电缆和电气设备电缆，未来将向110kV以上的高压和特高压电缆领域发展。
5．公司应对铜价波动的主要策略包括及时调整投标价格、进行套期保值、加强采购管理降低成本以及不断调整产品结构。上述措施消化了原材料价格波动对公司毛利率的影响，公司毛利率保持稳定。
6．根据行业和公司发展以及募集资金投资项目的规划，预计公司2007年-2009年摊薄后每股收益分别为0．74元、0．85元、1．13元。按2008年35-40倍市盈率，2009年25-30倍市盈率，则合理价格为28．85-34．00元。上市首日开盘价预计在40以上。
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