海通证券:南洋股份(002212)区域电线电缆制造商

公司是广东地区专业从事电线电缆生产的家族企业，主要生产中低压电线电缆，是国内第一批进入国家免检产品和获得中国名牌称号的八家电缆企业之一。公司产品销售区域主要集中在广东省，目前正逐渐从华南地区向全国扩散，未来高压电缆生产线的投建将增强公司竞争力。
．公司是区域性家族电线电缆企业。公司是广东地区专业从事电力电缆的家族企业，主要产品为35KV以下电力电缆及电气装备用电线电缆。公司在《2006年中国电气工业前500强行业排行榜》中位于电气工业第58位，位于电线电缆行业第7名。公司是国内进入第一批中国名牌产品和国家免检产品的8家电缆企业之一，目前公司60％的产品销售于广东市场。
．国内电线电缆市场庞大但市场分散。2006年国内电线电缆行业的销售收入已达3000亿元以上，是产值仅次于汽车行业的制造业，同时我国是全球最大的电线电缆制造国。但由于国内电线电缆企业多达数千家，行业集中度极低，年产值达5亿元以上的企业仅占3％，企业规模经济不够，效益低下，产品合格率低、竞争力不强是国内电线电缆行业的主要特征。同时国内电线电缆市场结构失衡，中低端产品供过于求竞争激烈，但高压产品严重依赖进口的局面多年未变。目前国内110—220KV产品以合资厂商生产为主，550KV产品则完全依赖进口，其他如核级电缆、船用电缆等产品也主要以进口为主。
．公司毛利率水平有望维持。由于电线电缆产品主要原材料为铜杆，铜价占成本比重高达70％，因此铜价的波动对成本的影响较大。2005年起公司对铜价进行期货套期保值并与供应商签订远期合同，即使在铜价上涨的情况下，毛利率仍保持在14—15％左右，高于行业平均水平。未来铜价波动幅度可能收窄，公司毛利率有望维持。
．募集资金主要用于高端产品产能建设。本次募集资金主要用于开发环保型特种高压交联电缆。这种新型电缆具有阻燃功能，符合环保要求。项目建设期1．5年，投产期1年。预计投产第1年收入达到设计收入的70％，第二年可达设计产能，其后可生产10年。目前公司项目已经进行了初步投入，预计2009年初可投产。
．盈利预测与投资建议。我们预计公司2007—2009年的摊薄每股收益分别为0.67、0.72和1.10元。根据目前电线电缆可比公司计算，公司股票的合理价位在18.00—21.60元之间，考虑上市溢价因素，建议申购。

2008-01-23 08 14 05_南洋股份 区域电线电缆制造商.pdf