海通证券:特尔佳(002213)电涡流缓速器行业的龙头

    特尔佳是国内电涡流缓速器行业的龙头。借助国内大中型客车销量的增长，以及产品安装率的提高，未来公司有望获得稳定发展，建议投资者申购。
．公司是一家汽车辅助制动系统产品制造和销售公司。公司主营电涡流缓速器的研发、设计、生产和销售，是我国电涡流缓速器行业的龙头企业。公司目前电涡流缓速器的年产能达到1．6万台／年，产品在国内市场的占有率达到40％左右
．电涡流缓速器已经广泛应用于大中型客车，未来能否进入货车领域将成为缓速器行业发展的关键。在客车领域，受政策影响汽车缓速器在大中型客车的安装率由2004年的30．62％上升到了2006年的49．37％，造成汽车缓速器市场的需求量稳步增长。在货车方面，  由于国家尚未出台任何法规政策，  因此缓速器尚未进入重卡的配套环节，随着政府对安全意识以及责任的重视，重卡装备汽车缓速器的法规也有可能在今后几年内出台，这将为缓速器行业打开新的市场。
．若铜价上涨将对公司的生产成本造成较大压力。公司主要原材料为漆包铜线、外包加工铸件、电子元器件、PCB板、塑胶套管等。近三年来，原材料成本占公司产品总成本的比重平均在92．61％左右。其中漆包铜线为有色金属加工产品，最近三年及一期采购金额占公司原材料总采购金额的比例分别为15．23％、21．17％、26．65％、23．32％。2006年度，铜价快速上升，2007年以来价格虽有所回落，但仍处于高位。铜价上涨导致漆包铜线价格随之上涨，原材料成本的上涨给公司造成了较大的经营
压力。
．募集资金项目分析。本次公司计划发行新股2600万股，募集资金将用于“电涡流缓速器项目”和“汽车电子技术研发中，心”项目。项目投产后，公司将形成年产5万台电涡流缓速器的生产能力，继续保持行业龙头地位，继续成为国内技术最先进、规模最大的电涡流缓速器研发和制造基地。
．股票合理价值区间为7．35—8．40元。通过海通财务模型预测，我们认为公司2007年—2009年每股收益分别为0．21、0．23和0．26元。根据中小板市场可比上市公司估值水平，公司股票核心价值区间在7．35—8．40元，对应2007年全面摊薄市盈率水平为35—40倍.

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