广发证券:合肥城建(002208)新股定价报告

区域市场发展，土地储备能保证其发展
合肥城建的发展始于合肥市旧城改造及其普通住宅建设，目前主要在合肥、蚌埠和巢湖等地发展房地产业务。公司目前土地储备约129万平方米，能够保证公司5 年左右的开发。
盈利能力较强，债务风险较小
公司的毛利率与其他上市公司相比处于较高水平，这主要由于公司目前项目土地成本较低，商品房上涨速度较快。但随着新增项目的结转，毛利率水平会有所下降。
目前公司偿债能力较强，这主要是由于公司适度控制房地产项目开发节奏，严格控制负债水平。
盈利预测及投资建议
预计07-09 年公司实现每股收益分别为0.66 元、0.83 元和1.24 元。参考市盈率法和市净率法， 我们认为公司合理价值区间为20.75-24.50 元。同时考虑中小板上市公司首日涨幅，我们预计首日开盘价在31.20-39 元之间，建议开盘当日卖出。

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