国金证券:合肥城建(002208)区域发展 资质平平

《合肥城建新股研究报告——区域发展 资质平平》
【内容摘要】：
合肥城建属国资控股公司，起步于合肥旧城改造。目前拥有项目129 万平米，分布于合肥、蚌埠和巢湖。公司未来发展将以合肥为中心，逐步向省内周边拓展。这样可以避开与顶级开发商的竞争，又可发挥公司在省内已形成的资源优势。
公司扩张思路较为保守，从04－06 年间没有新增土地储备，没有很好把握行业发展的黄金时期。
与合肥城建可比性较强的是广宇集团和荣盛发展，上述公司在二、三线城市开展业务。在资产规模和分散系统性风险能力上合肥城建并不具备优势，但对销售费用的控制较为突出。
预计公司07－09 年每股收益0.66，0.81 和1.28 元。目前行业内一线公司08 年市盈率约为22－25 倍，荣盛发展和广宇集团08 年市盈率约为28 倍，结合公司自身情况，我们认为赋予公司08 年20－22 倍市盈率比较合理，价格中枢16.2－17.8 元。参考近期上市公司首日涨幅，我们认为公司首日开盘价在20.4－21.98 元。