天相投资:准油股份(002207)区域性油田服务龙头

􀁺 公司此次发行A 股2500 万股，发行后总股本为9945.87万股。公司第一大股东持股836.73 万股，占发行后总股本的8.41%。公司实际控制人为公司董事长秦勇。
􀁺 公司是新疆地区油田服务业龙头企业。公司主营业务包括油田技术服务、油田管理业务、建筑安装业务、石油运输业务以及化工产品业务，其中油田技术服务是公司的核心业务，2006 年该项业务对主营业务收入和主营业务利润的贡献占比分别为55.1%和80.8%。
􀁺 新疆地区石油工业发展为公司成长提供了广阔空间。预计2010 年前新疆地区石油和天然气产量年均增速为4%和15%，远超全国平均水平。油气产量的高速增加必然伴随油田服务业务量的大幅增长。同时新疆地区的油田将逐渐进入开采中期，届时油田增产服务量将以几何级数增长。准油股份未来发展空间巨大。
􀁺 上市融资将为公司解决资金瓶颈。油田服务业为资本密集型行业，近年来公司发展受到资金瓶颈限制。通过此次发行融资，公司将投资连续油管和制氮注氮、大型油罐机械清洗、连续油管钻井、增产措施技改等项目。上述募投项目市场需求旺盛，盈利能力强，将为准油股份带来新的利润增长点，增强公司的竞争力。
􀁺 盈利预测与估值。随着公司将业务向盈利能力强的石油技术服务业集中，预计公司未来几年在营业收入稳步增长的同时，综合毛利率会有所提升。我们预计公司2007-2009 年全面摊薄每股收益分别为0.27 元、0.33 元、0.42 元。综合比较准油股份与可比上市公司业绩成长性和区域竞争力，给予公司2008 年40-45 倍市盈率，即合理股价区间为13.28-14.94 元。
􀁺 风险提示。准油股份主要的经营风险为人才不足和综合毛利率下降的风险。

2008-01-16 07 30 48_准油股份 区域性油田服务龙头.pdf