国信证券:宏达新材(002211)贯穿上下游的有机硅专业生产商

宏达新材：贯穿上下游的有机硅专业生产商
评论：
2010 年前国内有机硅市场仍保持20％以上增速 有机硅属于强GDP 行业：2005 年全球达到102 亿美元的市场规模。预计未
来几年仍保持5％～8％的增速；国内近3 年有机硅的需求增长更是达到29％，预计2010 年前仍保持20％左右的增速。
中国对特种硅橡胶的需求将持续保持旺盛 硅橡胶作为一种新型环境友好型材料，从汽车到电脑键盘等均有广泛应用，成为不
可或缺的重要材料。随着中国工业化进程的加快，世界工业逐渐向中国转移，伴随着消费升级，我国对高温硅橡胶的需求每年以近
20%的速度增长，由此带动了中国高温硅橡胶行业的蓬勃发展。
宏达新材—国内高温硅橡胶领域的龙头 公司作为国内规模最大的硅橡胶生产企业竞争优势明显，公司通过向上游有机硅单体
制造延伸，逐渐形成了完整的有机硅一体化产业链，除了可以保证公司原料的供应之外，还有效降低了公司的生产成本：硅氧烷占
原材料的成本近80%，自产硅氧烷的成本比外购成本低35%以上；进入单体生产领域，还可以使公司竞争力获得系统性提升。
募集资金项目的建成，将使公司高温硅橡胶的优势继续扩大，同时公司的整个产业链也更为完善，竞争力将进一步增强。
风险提示 公司产品主要是高温混炼硅橡胶，产品相对单一，虽然预计未来国内对高温硅橡胶的需求将继续保持旺盛，但如果
产品价格有较大波动时，对公司的业绩影响较大；另外公司外销产品占销售收入的30%左右，人民币的持续升值对公司实际收入
的增长影响较大。
盈利预测与估值 我们预期公司07、08 年EPS 分别为0.470 元/股（摊薄前）、0.499 元/股，综合考虑绝对估值、相对估值结
果，我们认为合理的价值区间为12.06~12.88 元。