国联证券:国统股份(002205)新股定价报告

国统股份（002205）新股定价报告
􀁺 基本情况

注：EPS按照发行后总股股本计算
􀁺 投资要点
公司主营业务为PCCP 的制造、运输及其异型管件、配件的开发制造，及其它管材产品的生产和经营。公司是我国第二大PCCP生产企业，市场占有率约为11.83%。
公司主营收入中PCCP主业占比进一步突出。07年上半年占据销售收入97.22%。目前PCCP毛利率维持在32%以上, 未来PCCP行业仍将保持快速发展.
本次募集资金项目将全部用于公司PCCP项目技改扩建，拟在公司生产经营的新疆米泉和下属子公司哈尔滨国统、中山银河新建PCCPL型生产线2条、PCCP的E型生产线3 条及部分设备.
按照发行后的股本计算，我们预计公司2007年到2009年的每股收益分别为0.356元、0.623元、1.086元，由于公司“十一五”期间处于净利润高速增长时期，可以给予其较高的市盈率，我们给予其45—50倍的市盈率，认为其合理股价应该为28—31元之间。预计其中签率为0.02%左右，预计首日涨幅为265%--300%之间。
􀁺 公司概况
1.公司简介
公司主营业务为PCCP 的制造、运输及其异型管件、配件的开发制造，及其它管材产品的生产和经营。公司是我国第二大PCCP 生产企业，市场占有率约为11.83%。公司目前具有年产120公里PCCP标准管的生产能力，生产基地和产品覆盖东北、华北和华南等地区，共投资组建了2 家分公司和6 家子公司，可满足各种口径管材的需求，是集研发、设计、生产和运输为一体的综合性管道公司。自成立以来，有选择地承接具有较高技术含量和战略意义的PCCP重点工程业务，近五年平均中标率高达90.32%。
􀁺 募集资金的主要用途
本次募集资金项目将全部用于公司PCCP 项目技改扩建，拟在公司生产经营的新疆米泉和下属子公司哈尔滨国统、中山银河新建PCCPL 型生产线2 条、PCCP的E型生产线3 条及部分设备：

根据公司对各地区的跟踪调查，发现募集资金建成项目与该地区的PCCP需求量对比如下

公司技改前后各部产能变化如下：
控、参股公司名称      目前生产能力  技改新增产能  技改完成后产能
米泉生产厂（ 本部）     30             30             60
哈尔滨国统              20             30             50
中山银河                20             20             40
北京分公司              30             --             30
沈阳分公司              20             --             20
合计                    120            80             200

资料来源：公司招股意向书
本次募集资金的投入，能新增公司80公里PCCP标准管的生产能力，较原120公里标准管的生产能力增长66.67%，能极大提高公司的综合竞争力，抓住快速增长的PCCP市场，顺利实现公司的战略目标。
􀁺 主要风险分析
1)、市场开发不足、过度依赖单一工程项目、项目承接与竞标是否持续的风险
2）、主要原材料如钢铁水泥等价格波动的风险
3）、订单可能的间歇性导致的固定资产闲置的风险
4）、对股东的成熟技术过于依赖的风险
􀁺 盈利预测与估值
公司计划在进一步巩固、发展现有西北、东北、华南市场的基础上，根据市场需求，通过加大投资规模，快速低成本扩张，逐步开拓中国的华东、华中和西南地区的PCCP 市场，进一步完善与PCCP 配套的塑化管材市场，将公司培育成为产品覆盖整体水资源建设领域，形成一个以水行业为主导完整的管材产业链。率先完成公司的既定目标，在2007 年底成为PCCP行业的第一，在2009 年无论在资产规模、收入、利润、管理等方面均超过其他企业，成为行业中的龙头。
公司主营业务经营目标是：到2009 年成为国内PCCP行业产能规模最大、市场占有率最高、营业收入与利润增长最快的企业。力争2009 年实现主营收入8亿元，年均增长率为72%；净利润8,600 万元，年均增长率为83%。
根据公司的发展战略，我们预计公司今后两年的盈利情况如下：

按照发行后的股本计算，我们预计公司2007年到2009年的每股收益分别为0.356元、0.623元、1.086元，由于公司“十一五”期间处于净利润高速增长时期，可以给予其较高的市盈率，我们给予其45—50倍的市盈率，认为其合理股价应该为28—31元之间。根据近期资金冻结情况，我们预计国统股份将冻结资金6000亿以上，预计其中签率为0.02%左右，预计首日涨幅为265%--300%之间，则年化收益率为5.4%。建议申购。