西南证券：海亮股份(002203)国内最具品牌优势的领导级铜材加工商

投资摘要：
􀁹 公司是国内领导级的铜材加工商，中国最大的铜管出口商，也是中国第二大的铜管生产企业，还是中国第二大的铜棒生产企业。公司是最具品牌优势的铜加工企业，曾被评为2006 年度中国最具品牌价值中小企业100 强的第二名。
􀁹 公司主要致力于铜管和铜棒生产，制冷用铜管是公司的主打铜管品种，建筑用铜管、热交换用铜管已经开始成为公司新的利润成长点。
􀁹 我们认为海亮股份下属科宇公司的税收优惠有望维持，公司08年仍可享受所得税减半的优惠，但09 年公司所得税率还要依赖于公司未来的高新技术企业认定的取得。综合考虑暂时给予23%的所得税费率。
􀁹 我们预计海亮股份未来综合毛利率有望保持持续上升，由05 年的4.89%逐步上升到09 年的8.22%。公司07-09 年每股收益将分别达到0.46 元、0.59 元和0.86 元。
􀁹 我们选取近期在中小板上市的有色金属加工类企业进行比较，认为给予海亮股份07 年和08 年静态发行市盈率24.6 倍和18.4 倍较为合理，建议询价区间在10.8 元-11.3 元之间，上市后合理价位应在23 元左右。

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