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国泰君安:绿大地(002200)绿化第一股,增长尤可期

来源:国泰君安 作者:秦军 发布时间:2007-12-20
绿大地(002200):绿化第一股,增长尤可期
􀂾 绿大地是云南最大的绿化苗木种植企业,是该行业第一家上市公司,拥有“研发-种苗培育-苗木种植基地-工程设计及施工”完整产业链。在云南绿化苗木市场的平均占有率为10%。
􀂾 花木销售是绿大地的主要收入与盈利来源,其中外购半成品进行生苗育熟是主要的盈利模式,自主繁育由于周期较长占比不大。鉴于绿化工程汇款情况欠佳,公司也控制了这一业务的规模。
􀂾 城镇化进程与原有城镇的绿化改造使花卉产业市场规模快速增长。绿大地主要销售的盆栽、观赏苗木是花卉产业的主流产品,增速较快。
􀂾 云南本地苗木产不足需,60%需从外省购进,云南省提出的“七彩云南保护行动”使云南本地苗木市场面临快速发展的契机。作为云南最大的绿化苗木企业,绿大地优势在于:自主繁育特色苗木;多规格、大批量的供应能力;苗木生产、绿化工程业务的协同效应。
􀂾 募集资金项目将大幅度提升绿大地的苗木生产能力,提高自主繁育品种在收入中所占比重,提升综合毛利率水平。
􀂾 主要风险在于:长周期农业生产所承受的异常气候、自然灾害等;产品价格下跌;宏观调控导致需求下降。
􀂾 我们对绿大地07-09 年EPS 预测分别为0.71、0.98、1.33 元,考虑行业景气、公司成长性、中小板溢价等因素,我们认为目前市况下绿大地合理定价区间为31-37 元。
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